铁路设备行业深度研究报告：轨交运维，黄金十年-20191031-华创证券-28页_1mb

报告摘要

铁路设备行业深度研究报告总结

核心内容

本报告聚焦中国铁路设备行业的轨交运维市场，分析其在铁路和城市轨道交通运营里程持续增长背景下的发展趋势、市场规模、主要参与者及未来前景。报告指出，随着轨道交通网络的逐步完善，运维市场正进入黄金发展期，预计到2023年，城市轨道交通运维市场规模将从720亿元增长至2033亿元，而铁路运维市场规模则在240-360亿元之间。

主要观点

轨交发展迅猛：截至2018年底，中国铁路营业里程达13.1万公里，高铁里程2.9万公里，占全球比重超过60%。城市轨道交通运营里程达5761公里，成为世界城市轨道交通大国。
轨交运维市场潜力巨大：随着运营里程增长，运维支出占总投资的2%-3%，预计到2023年，城市轨道交通运维市场将突破2000亿元。
市场化改革趋势明显：大铁领域由铁总垄断，但开始引入第三方运维；城轨领域市场化程度更高，以港铁、深圳地铁等为代表的先行者已实现整线运维，并开始走向海外。
智能化、专业化是发展方向：轨交运维正向智能化、无人化转型，神州高铁作为行业龙头，具备全产业链运维装备体系和智能化优势。
行业投资建议：轨交运维市场将迎来黄金十年，维持“推荐”投资评级，重点推荐神州高铁，同时中国中铁、中国铁建、中国交建也有望受益。

关键信息

运营与维保：轨道交通运维包括运营服务和维保服务，其中维保服务覆盖车辆、线路、供电、信号、站场五大系统。
运维支出占比：轨交运维支出占总投资的2%-3%，按保守假设测算，2018年城市轨道交通运维市场规模约720亿元，2023年将达2033亿元。
市场化改革：大铁运维逐步引入第三方，城轨运维市场化进程加快，PPP和TOT模式被广泛采用。
智能化趋势：运维装备向智能化、数据化发展，神州高铁在智能运维方面已有显著进展。
重点公司：
- 神州高铁：营收稳步增长，毛利率维持在40%以上，2019年股价为3.45元，2019-2021年EPS分别为0.16、0.22、0.28元，PE分别为21.56、15.68、12.32倍，评级为“推荐”。
- 中国中铁：2019年股价为5.77元，EPS分别为0.8、0.91、1.02元，PE分别为7.21、6.34、5.66倍，评级为“推荐”。
- 中国铁建：2019年股价为9.38元，EPS分别为1.51、1.68、1.85元，PE分别为6.21、5.58、5.07倍，评级为“强推”。
- 中国交建：2019年股价为9.41元，EPS分别为1.39、1.54、1.70元，PE分别为6.77、6.11、5.54倍，评级为“推荐”。