20171031-安信证券-中国铁建-601186.SH-前三季度营收平稳增长_净利润增速逐季加快_新签合同保持较高增速_6页_1017kb

中国铁建2017年前三季度业绩总结

核心内容

中国铁建在2017年前三季度实现了营业收入和净利润的稳步增长，同时新签合同额保持较高增速，显示出公司业务的持续扩张能力。公司整体财务表现稳健，部分财务指标有所改善，但现金流状况仍面临压力。

主要观点

• 营收增长：公司2017年前三季度累计实现营业收入4603.85亿元，同比增长8.61%。其中，Q1、Q2、Q3分别增长3.70%、12.05%、9.08%，Q3增速较Q2有所回落。
• 净利润增长：前三季度累计实现归属于上市公司股东的净利润105.29亿元，同比增长15.41%。Q3单季净利润同比增长21.34%，创年内新高。
• 新签合同额：公司前三季度新签合同额达8465.24亿元，同比增长24.67%，为年度经营计划的64.13%。境内业务占比达93.64%，境外业务增速也保持在20.74%。
• 业务结构：工程承包业务是主要收入来源，占比83.85%。其中，公路、市政等业务增长显著，分别同比增长78.89%和29.49%。地产业务和勘察设计咨询业务也表现出良好增长态势，分别同比增长44.46%和54.08%。
• 财务费用与资产减值：财务费用同比减少28.07%，主要得益于融资成本下降和汇兑收益增加。资产减值损失同比减少41.47%，与去年同期相比明显改善。
• 现金流状况：经营活动现金流净流出大幅增加，投资活动现金流净流出也有所上升，主要由于项目支出增加和付现成本上升。
• 货币资金与负债：货币资金余额同比减少5.57%，资产负债率有所上升，但较中报有所下降，整体负债水平仍偏高，存在优化空间。
• 投资建议：公司维持买入-A的投资评级，6个月目标价为17.25元，对应2017年15.0倍的动态市盈率。

关键信息

营收与利润

• 营业收入：前三季度累计4603.85亿元，同比增长8.61%。
• 净利润：前三季度累计105.29亿元，同比增长15.41%。
• 基本每股收益：0.78元。
• 毛利率：前三季度综合毛利率为8.80%，较去年同期下降0.97个pct，Q3毛利率为8.72%。
• 净利润率：前三季度销售净利率为2.42%，同比增长0.13个pct。
• ROE：三季报ROE为8.23%，较去年同期提高0.50个pct。

新签合同额

• 累计新签合同额：8465.24亿元，同比增长24.67%。
• 工程承包业务：新签合同额7098.31亿元，占总新签合同额的83.85%，同比增长24.70%。
• 铁路、公路及其他业务：铁路合同额同比减少21.45%，公路合同额同比大幅增长78.89%，其他业务同比增长29.49%。
• 地产业务：新签合同额同比增长44.46%。
• 勘察设计咨询业务：新签合同额同比增长54.08%。

现金流与资产负债

• 经营活动现金流：净流出198.43亿元，较去年同期增加103.02亿元。
• 投资活动现金流：净流出244.83亿元，较去年同期增加89.96亿元。
• 货币资金：期末余额为1107.49亿元，同比减少65.36亿元，较年初减少13.95%。
• 资产负债率：剔除预收账款后为78.05%，较去年同期提高0.49个pct，但较中报有所下降。

投资建议与估值

• 盈利预测：预计公司2017-2019年收入增速分别为7.9%、7.3%、6.6%，净利润增速分别为12.0%、14.5%、10.5%。
• EPS预测：2017年EPS为1.15元，2018年为1.32元，2019年为1.46元。
• 估值指标：2017年动态市盈率为10.4倍，市净率为1.2倍，目标价为17.25元，对应2017年15.0倍市盈率。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体市场需求。
• 基建投资增速下滑：可能对业务增长产生压力。
• PPP项目执行风险：项目落地不达预期可能影响收入。
• 海外项目风险：国际环境变化可能影响海外业务。
• 项目回款风险：回款延迟可能影响现金流状况。

财务指标概览

投资评级

• 收益评级：买入-A，未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：A（正常风险），B（较高风险）。

分析师声明

王鑫、苏多永声明，其具有证券投资咨询执业资格，研究方法专业审慎，研究观点独立公正，分析结论具有合理依据。

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总结

中国铁建在2017年前三季度表现出良好的业绩增长趋势，尤其是在净利润方面，增速逐季加快，Q3创年内新高。公司新签合同额保持较高增速，显示业务扩展的潜力。尽管财务费用和资产减值损失有所减少，但现金流状况仍面临压力。公司维持买入-A的投资评级，目标价为17.25元，对应2017年15.0倍市盈率。投资者需关注宏观经济波动、基建投资增速、PPP项目执行及海外项目风险等潜在风险因素。