20191227-华泰证券-钴行业深度报告：钴价再临底部，候EV重振旗鼓_24页_3mb

钴行业深度研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了2020年钴价走势及影响因素，重点聚焦于钴矿供给收缩、动力电池需求回升、3C领域需求回暖以及新能源汽车补贴政策变化等方面。报告认为，2020年钴价将从底部反弹，主要受到供需双改善的影响。

主要观点

1. 钴矿供给收缩预期增强

• Mutanda矿山停产：嘉能可Mutanda矿山因氧化矿耗尽和运营成本过高，预计将在2020年停产约2.5万吨钴，对全球钴供给产生实质性影响。
• Katanga矿山库存销售：Katanga矿山19年末钴库存预计达1.5万吨，2020年中干燥系统改造完成后，有望逐步释放库存。
• 矿山成本支撑：当前钴价已接近大型矿山的盈亏平衡点（约11-12美元/磅），成本支撑逐渐增强。

2. 动力电池需求增长显著

• 海外电动化提速：欧洲环保政策趋严推动传统车企加速电动化转型，2020年起海外新能源汽车销量将加速增长。
• 特斯拉带动增长：特斯拉欧洲工厂（柏林）预计2021年投产，将进一步拉动欧洲市场需求。
• 2021年需求增长：预计2021年动力电池领域钴需求较2019年增加约90%，2025年有望达到7.3万吨。

3. 3C领域需求止跌回暖

• 手机带电量提升：19年手机平均带电量较18年增长14.6%，预计带动3C领域钴需求回升。
• 需求增长有限：由于3C设备整体出货量增长乏力，3C领域钴需求年增量预计在2000吨左右。

4. 国内新能源汽车补贴退坡影响有限

• 补贴退坡幅度大：2019年国内新能源汽车补贴大幅退坡，但实际补贴水平仍较低。
• 车型结构优化：A级以上车型销量逆势增长，补贴敏感性下降，对行业影响减弱。
• 2020年补贴取消影响可控：即使2020年补贴取消，对需求的不利影响也将有限。

关键信息

供需变化

• 供给：2020年全球钴矿供给预计下降，主要由于Mutanda矿山停产和Katanga矿山库存释放。
• 需求：动力电池和3C领域需求均有望回升，但3C领域增长有限。

钴价走势

• 2019年钴价：MB标准钴报价降至15.4美元/磅，国内电解钴价格降至25.8万元/吨。
• 2020年钴价预期：预计自底部反弹，因供需改善及成本支撑增强。

行业数据

• 全球钴消费结构：2018年全球钴消费量约12.7万吨，其中电池领域占比58%，传统领域占比42%。
• 钴冶炼企业库存：截至19年10月底，我国钴冶炼企业库存处于18年以来的较低位置，未来补库需求有望推动钴价上涨。

风险提示

• 全球钴矿供给超预期增加
• 产业链隐性库存过高
• 大型钴矿成本下移
• 动力电池需求增长缓慢
• 3C领域需求下滑
• 整体宏观经济增速放缓

图表目录（摘要）

结论

综合来看，2020年钴行业将面临供给收缩和需求回升的双重驱动，钴价有望从底部反弹。尽管国内新能源汽车补贴退坡，但市场结构优化和海外电动化加速将缓解需求压力。未来，随着动力电池和3C领域需求的改善，以及钴矿成本支撑的增强，行业将迎来新的增长机遇。