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国泰君安期货研究周报总结（2025年9月28日）

本次周报聚焦绿色金融与新能源领域的期货分析，主要包括镍、不锈钢、工业硅、多晶硅和碳酸锂等商品的观点与策略。整体来看，市场矛盾交织，供需博弈加剧，价格呈现区间震荡或波动趋势，需要注意政策和外部因素的短期影响。

镍市场方面，核心矛盾在于印尼镍矿供应的不确定性与精炼镍累库之间的博弈。印尼政策调整，如矿区被接管和复垦要求，可能限制镍矿产量，但实际影响有限。精炼镍库存陡峭增加，叠加合金端对镍板的替代，预计中期内库存压力持续，但印尼掌控2026年供应预期可能引发补库需求。短期，沪镍价格受供需制衡影响，在12万-13万元/吨区间震荡，波动率可能增加；策略上，关注期现价差和跨期价差。

不锈钢基本面呈现供需与成本的短期博弈。需求端受关税和地产后周期拖累，但出口透支效应减弱，8月表需小幅回升。供应端8月产量环比上升，但库存绝对量未消化，成本支撑钢价。钢价短期缺乏趋势驱动，逢低多单性价比较高；需警惕库存压力和需求疲软风险。

工业硅板块，市场情绪降温，盘面回落。供应端新疆复产节奏缓慢，四川云南减少，库存小幅去库；需求端硅料支撑消费，利润改善。短期价格或探底8500-9100元/吨区间，多空关注成本线和复产进度。

多晶硅市场，上游库存累库，政策预期降温。收购平台推迟和硅片自律配额限制供需，10月硅料排产减少，但库存仍过剩。盘面回落至4.9万-5.2万元/吨区间震荡，短期观望为主，关注政策落地情况。

碳酸锂方面，进口矿放量导致供应增加，但需求超预期，尤其是储能领域，库存降至低位，基差走平。短期区间震荡，预计中枢在7-7.6万元/吨，建议提高套保比例，关注需求变化和矿山复工消息。

总体而言，各品种短期震荡为主，中期波动受政策和外部因素影响显著。建议投资者结合基本面、库存和政策进行操作，注意风险控制。更多细节参考正文和免责条款。