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倍杰特（300774.SZ）投资总结

核心内容

倍杰特是一家专注于工业废水资源化再利用及盐湖提锂领域的环保工程及服务企业。公司成立于2004年，深耕水处理行业近20年，凭借技术优势、丰富的项目经验和优质的客户资源，已成为国内工业废水资源化再利用的行业龙头。公司业务涵盖水处理解决方案、运营管理及技术服务、商品制造与销售三大板块，其中水处理综合解决方案是主要收入来源。

主要观点

• 行业龙头地位：倍杰特是国内领先的工业废水资源化再利用综合解决方案提供商，拥有多项核心技术，并在多个标志性项目中成功应用。
• 政策支持：国家政策推动污水资源化利用，预计到2025年，全国地级及以上缺水城市再生水利用率将提升至25%以上，市场空间巨大。
• 盐湖提锂布局：公司通过技术积累和外延收购，进军盐湖提锂领域，已承接多个盐湖提锂项目，未来有望成为新的增长点。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年营业收入分别为9.32亿元、12.66亿元、14.61亿元，净利润分别为0.35亿元、2.90亿元、3.41亿元，净利润增速显著。

关键信息

公司概况

• 当前价格：12.20元
• 总股本：408.76百万股
• 流通A股：123.75百万股
• 总市值：4,986.92百万元
• 总资产：2,506.82百万元
• 每股净资产：3.61元

技术优势

• 拥有44项发明专利和106项实用新型专利，技术实力突出。
• 核心技术包括：高效提标技术、中水高效回用工艺技术、高盐复杂废水减量化工艺技术、高含盐废水零排放分盐技术、含盐含酚废水达标排放技术。
• 技术优势体现在处理效率、适应性、成本控制等方面，尤其在高盐废水处理和盐湖提锂领域。

项目经验

• 已完成数百个水处理项目，涵盖煤化工、石油化工、市政等领域。
• 代表性项目包括乌海园区EPC项目、石炼中水回用项目、中天合创废水处理及回用装置EPC项目等。
• 公司在手订单金额达13.28亿元，包括EPC、EP、BOT等类型。

盐湖提锂业务

• 公司已承接盐湖提锂相关订单超2亿元，包括西藏扎布耶盐湖项目。
• 与西藏矿业、万华化学等成立联合实验室，提升在西藏盐湖提锂市场的竞争力。
• 盐湖提锂市场空间广阔，预计2022-2025年建设+运营市场空间达566亿元。

财务表现

• 营收及增速：2022年预计9.32亿元，增速30.8%；2023年预计12.66亿元，增速35.8%；2024年预计14.61亿元，增速15.4%。
• 净利润及增速：2022年预计0.35亿元，增速-80.0%；2023年预计2.90亿元，增速729.4%；2024年预计3.41亿元，增速17.7%。
• 毛利率及净利率：2022年前三季度毛利率28.4%，净利率21.5%；预计2023年及2024年毛利率将恢复至31.6%及32.1%，净利率逐步提升。

风险提示

• 客户集中度较高：主要客户集中于特定行业，存在客户集中风险。
• 应收账款余额高：2022年前三季度应收账款达4.69亿元，占比较高。
• 市场竞争加剧：随着行业快速发展，公司面临更多竞争压力。

投资建议

• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 盈利预测：公司未来三年业绩有望持续增长，尤其在盐湖提锂业务上将释放较大增长潜力。
• 技术与市场优势：公司凭借技术实力和项目经验，在盐湖提锂领域具备先发优势，有望成为新的增长点。

总结

倍杰特作为国内工业废水资源化再利用的领军企业，凭借强大的技术实力和丰富的项目经验，在水处理领域占据重要地位。公司积极布局盐湖提锂市场，与行业龙头合作，形成技术合力，有望在该领域取得显著进展。尽管2022年受疫情影响，公司业绩承压，但随着市场复苏和盐湖提锂业务放量，未来盈利有望显著提升。公司具备良好的成长性和技术壁垒，是环保行业值得关注的投资标的。