20210709-川财证券-他山之石·海外精译第269期_如何抵御美国的通胀问题__7页_1mb

报告摘要

美国通胀预期上升与货币政策变化分析总结

核心内容

当前美国通胀预期上升，美联储正逐步调整其货币政策框架，探讨削减债券购买计划并上调利率预期。这一变化引发了市场对通胀压力和货币政策前景的广泛关注。本文整理了AllianceBernstein的Vinod Chathlani、Mark Gleason和PIMCO的Tiffany Wilding的观点，分析通胀对投资组合的影响及应对策略。

主要观点

通胀对经济的影响
即使是温和的通胀变化，长期来看也会削减购买力，对经济造成影响。传统资产如股票和债券的风险敞口在通胀上升时表现不佳，尤其是久期较长的债券。
实物资产在通胀中的作用
实物资产（如房地产、商品、自然资源等）在历史上对通胀有较好的抵御能力。投资者普遍忽视实物资产配置，导致投资组合中存在实物资产缺口。
实物资产配置建议
建议投资者增加实物资产的风险敞口，采用多元化的实物资产策略，包括房地产股票、自然资源股票、商品期货、黄金和通胀敏感的股票。同时，保持策略的灵活性以适应市场变化。
美联储货币政策框架
美联储在2021年6月会议上表示正在讨论逐步削减债券购买，并上调利率预测。其新货币政策框架允许通胀在一定范围内超过目标水平，以重新锚定通胀预期。
通胀预期的适应性
长期通胀预期对实际通胀变化的适应速度较快，即使当前通胀是暂时的，预期仍可能迅速上升。这表明美联储未来对通胀容忍度可能降低。
劳动力市场与通胀的关系
如果劳动力市场恢复至疫情前水平，但通胀仍居高不下，美联储可能会调整其对最大就业率的定义并采取加息措施。但这一过程受多种非货币因素影响，存在不确定性。
货币政策退出顺序
PIMCO认为美联储可能遵循上一个周期的退出顺序：首先减少资产购买，然后加息，最后逐步缩减资产负债表。这一顺序被认为较为成功，因此可能再次被采用。
是否会在缩减购债前加息
Tiffany Wilding认为，美联储不太可能在缩减购债规模结束前加息，因为这会削弱量化宽松的效果，并对债券市场造成冲击。此外，偏离既定框架可能引发市场不稳定。