20180824-川财证券-他山之石·海外精译第151期_美国劳动力市场通胀信号值得注意_5页_659kb

海外精译总结：美国经济增长与美联储政策展望

核心内容概述

本期《他山之石·海外精译》聚焦美国近期强劲的经济增长数据，分析其对美联储加息预期的影响，并探讨劳动力市场、通货膨胀及政策工具等关键议题。文档指出，美国经济在劳动力市场紧缩和通胀上升的背景下，正推动美联储在年底前再次加息。

主要观点

1. 劳动力市场持续收紧

• 失业率创18年新低：7月中旬公布的当周美国初次申请失业金人数达到1969年以来最低，失业率为3.9%，表明劳动力市场紧张。
• 辞职人数创新高：7月非农企业主动辞职人数显著增加，反映出员工对薪资和工作机会的更高要求。
• 薪资增长不足：尽管薪资需提高3%或以上以留住员工，但薪资增长幅度可能不足以应对员工的离职倾向。

2. 通货膨胀压力上升

• 核心CPI同比增速创新高：7月核心CPI同比增长2.4%，高于6月的2.3%，为近十年最高，表明通胀压力显著增强。
• 通胀不确定性增加：石油和天然气价格波动、贸易战引发的关税及供应链中断等因素，加剧了通胀的不确定性。
• 美联储高度关注通胀：在7月18日发布的褐皮书中，“通货膨胀”一词出现次数大幅上升，显示出政策制定者对通胀问题的重视。

3. 美联储加息预期增强

• 计划年底前再加息两次：基于当前经济数据，美联储预计将在年底前再加息两次，其中一次很可能在9月。
• 政策工具面临限制：若未来发生经济衰退，美联储可能被迫将利率降至接近零，但其应对工具有限，尤其是非常规货币政策的效果可能受限。

4. 利率政策调整空间有限

• 接近中性利率水平：美联储正逐步放弃货币宽松政策，利率接近中性水平。
• 财政政策受限：联邦政府高债务水平可能限制其反周期财政政策的实施空间。

关键信息

• 数据支撑：美国初次申请失业金人数、核心CPI同比增速、非农企业辞职人数等数据均显示经济强劲。
• 政策动向：美联储在7月货币政策例会上讨论了未来加息路径及应对经济衰退的策略。
• 风险提示：包括货币政策不确定性、美国贸易保护主义升级、全球黑天鹅事件等。

图表摘要

分析师声明与评级信息

• 分析师：陈雳、周文仪
• 证书编号：S1100517060001、S1100117120006
• 证券投资评级：以6个月内证券绝对收益为标准，分为买入、增持、中性、减持四级。
• 行业投资评级：以行业相对市场基准指数收益为标准，同样分为买入、增持、中性、减持四级。
• 风险提示：本报告为中低风险，仅供客户参考，不构成投资建议。

法律声明

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总结

本期报告指出，美国经济在劳动力市场紧缩和通胀上升的双重驱动下，正推动美联储采取更为紧缩的货币政策。尽管薪资增长可能不足以应对员工流失，但核心CPI的持续上升强化了通胀压力。美联储在政策制定上面临挑战，利率调整空间有限，且未来应对经济衰退的工具可能不足。投资者需关注货币政策变化及通胀不确定性对市场的影响。