20141103-兴业证券-行业利差研究专题_固收行业信用利差10月份跟踪分析_11页_570kb

详细总结

核心内容概述

本报告为兴业证券固收团队发布的行业信用利差跟踪分析报告，数据更新至2014年10月31日，涵盖了9月和10月新发的中票数据。报告从同等级不同行业利差和同行业不同等级利差两个维度对各行业信用利差进行分析，重点探讨了强周期行业与弱周期行业的利差变化及其背后的原因。

主要观点

1. 同等级不同行业利差跟踪

• 强周期行业分化延续：

  • AAA级：钢铁行业利差下行明显，主要受益于成本端下移和短期盈利改善；采掘行业利差上行，反映行业基本面疲弱；城投行业利差继续下行，受政策利好和市场追捧影响。
  • AA+级：采掘行业利差走阔，城投、钢铁、建筑装饰、交通运输利差下行；弱周期行业中，商业贸易和通信略有走阔，但整体仍维持低位。
  • AA级：强周期行业利差分化最明显，电气设备利差走阔，但基本面有所改善；城投、交通运输、建筑装饰利差下行；轻工制造、化工、纺织服装利差走阔，受基本面疲弱影响。
  • AA-级：采掘行业利差扩大，信用风险逐步显现；食品饮料行业利差下行明显，反映行业基本面稳定。

• 弱周期行业稳定在低位：

  • 弱周期行业整体利差维持在低位，主要得益于稳定的盈利模式和现金流。
  • 除商业贸易、汽车行业利差略有走阔外，其余行业利差变化不大，其中食品饮料、计算机行业接近0利差。

关键信息

行业分类与利差表现

特殊行业分析

• 钢铁行业：利差下行明显，受益于成本端下移和短期盈利改善。
• 采掘行业（煤炭）：利差走阔，反映行业基本面疲弱和信用风险累积。
• 城投行业：利差持续下行，受政策利好和市场预期影响。
• 交通运输行业：利差下行，主要受益于航运业反弹和高速公路现金流稳定。
• 食品饮料行业：利差在AA-级下行明显，但整体风险可控。
• 弱周期行业：整体利差维持低位，其中食品饮料和计算机接近0利差。

投资建议

• 强周期行业：分化明显，钢铁行业利差下行可关注，采掘行业利差上行需警惕，城投行业利差下行但需注意其并非所有品种都可纳入政府债务范畴。
• 弱周期行业：整体表现稳定，可关注其低估值机会，但需注意商业贸易和汽车行业利差略有走阔。

数据来源与联系方式

• 数据来源：Wind、兴业证券研究所
• 联系方式：
  • 分析师：高群山、唐跃、黄伟平、严志勇、王涵、卢燕津、贾潇君、王连庆、王轶君
  • 研究助理：左大勇
  • 机构销售经理：
    • 上海：邓亚萍，电话021-38565916，邮箱dengyp@xyzq.com.cn
    • 北京：朱圣诞、肖霞、刘晓浏、吴磊等
    • 深圳：朱元彧、杨剑、王维宇等
    • 海外：刘易容、徐皓、龚学敏等

投资评级说明

• 行业评级：以12个月内行业股票指数相对上证综指/深圳成指的表现为基准。
  • 推荐：相对表现优于市场
  • 中性：相对表现与市场持平
  • 回避：相对表现弱于市场
• 公司评级：以12个月内公司股价相对上证综指/深圳成指的表现为基准。
  • 买入：相对大盘涨幅大于15%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%～15%之间
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%～5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用。
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