20180701-安信证券-信用债月报_低等级信用利差达历史高分位_16页_859kb

2018年7月1日信用债月报总结

核心内容概述

2018年6月，中国信用债市场出现显著变化，主要体现在信用利差分化、净融资下降、二级市场交易量回暖及多起信用债违约事件。报告重点分析了不同等级信用利差走势、一级市场发行情况、二级市场交易数据及信用债违约风险。

主要观点

• 信用利差分化严重：低等级信用债利差走扩，其中AA-级信用利差达到历史86%分位数，显示市场对低信用等级债券的风险溢价增加。
• 信用债净融资下降：6月信用债净融资额为2187.60亿元，较前一月减少267.78亿元，显示市场融资意愿降低。
• 二级市场交易回暖：6月主要信用债二级市场成交量达45,513.65亿元，其中商业银行债、保险公司债和公司债交易量增幅较大，而中期票据、企业债和短期融资券交易量下降。
• 信用债违约风险上升：多起信用债违约事件被披露，包括阳光凯迪、中融双创、中弘股份、光大永明资管等，反映出部分企业偿债能力下降，需警惕信用风险。

关键信息

信用利差分位数

公开市场操作

• 6月央行公开市场净回笼450亿元，较前一月减少4335亿元。
• 资金成本走势和信用债净融资额均有所变化，反映市场流动性状况。

信用债发行与融资

• 6月新增信用债676只，额度总计9834.64亿元。
• 短期融资券：新增192只，总额2276.4亿元，其中AA+及以上评级占比达96.56%。
• 中期票据：新增43只，总额630亿元，地产行业发行量占比最高。
• 非金融企业债务融资工具：新增PPN52只，总额350.2亿元，其中城投债占比23.3%。
• 金融债：新增84只，总额3856.4亿元。
• 企业债：新增12只，总额157亿元。
• 公司债：新增87只，总额784.25亿元，其中私募债占比39只，总额275.75亿元。
• 资产支持证券：新增196只，总额1630.31亿元，其中证监会主管ABS占多数。
• 取消发行债券：82只，总额553.44亿元，涉及多种债券类型。

信用债违约事件

• 阳光凯迪：主体及债项评级下调至C，涉及个券“16凯迪债”、“11凯迪MTN1”等。
• 中融双创：“16长城01”违约，未按期支付利息。
• 中弘股份：累计逾期债务本息达36.88亿元，可能引发法律纠纷。
• 光大永明资管：无力偿还5.3亿元本息，涉及多个营口港相关债券。
• 上海华信：“17沪华信MTN001”未能按期兑付利息，构成实质性违约。

交易市场表现

• 二级市场交易量：6月成交量达45,513.65亿元，环比变动显著。
• 交易品种表现：
  • 商业银行债：交易量环比增长31.81%。
  • 保险公司债：交易量环比增长101.30%。
  • 公司债：交易量环比增长1.18%。
  • 中期票据：交易量环比下降27.68%。
  • 企业债：交易量环比下降15.51%。
  • 短期融资券：交易量环比下降3.82%。

行业利差走势

• AAA级：采掘、机械设备、钢铁、化工、地产中票、地产公司债利差较高，部分行业利差走扩。
• AA+级：采掘、钢铁利差收窄，传媒、公用事业、化工、机械设备等利差走扩。
• AA级：利差普遍上涨，采掘、纺织服装、商业贸易、地产公司债利差较高。

风险提示

• 有重要因素未列入分析框架，需持续关注市场动态。
• 信用债违约风险上升，可能对市场造成不良影响。

分析师声明

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