20141229-招商证券-信用债市场周报_浅析伊斯兰债券_12页_859kb

债券市场定期报告总结（2014年12月29日）

核心内容概述

本报告对2014年12月29日的信用债市场进行了分析，包括信用评级调整、伊斯兰债券（苏库克）的介绍、一级市场发行情况、二级市场收益率变动等。同时，对市场趋势和投资建议进行了点评。

主要观点

1. 信用评级调整

• 上周有2家发行人发生跟踪评级调整，其中1家评级上调，1家展望下调。
• 具体调整如下：
  • 安徽盛运环保（集团）股份有限公司：展望由“稳定”调整为“负面”。
  • 贵阳金阳建设投资（集团）有限公司：评级由“AA”调整为“AA+”。

2. 伊斯兰债券（苏库克）简介

• 苏库克债券是一种符合“沙里亚”原则的合约形式，既可作为债务工具也可作为权益工具。
• 主要优势：吸引更广泛的投资者群体，包括穆斯林和传统投资者；融资成本较低。
• 当前状况：宁夏政府将成为中国首个发行伊斯兰债券的地方政府，但受沙里亚合约条件和监管体制的限制，短期内难以成为地方政府融资的主要渠道。
• 发展潜力：全球伊斯兰金融资产规模超过1.8万亿美元，以年均近20%速度增长，显示了伊斯兰债券的市场潜力。

3. 市场点评

• 经济数据：11月工业企业利润总额累计同比增速降至5.3%，当月利润总额下跌4.2%，显示经济下行压力。
• 利率走势：长端利率短期下行，但明年信用宽松有基本面稳增长的需求，利率底部可能上移。
• 资金面：资金面相对宽松，银行间隔夜回购利率降至3.44%，7天加权回购利率降至4.73%。
• 投资建议：建议谨慎操作，控制久期和杠杆。

一级市场分析

1. 发行规模

• 上周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行648亿元，净融资额373亿元。
• 其中，非金融企业短融、企业债和公司债发行规模和净融资额增加，中票略有下降。
• 城投债发行规模和净融资额继续下降，总计发行45亿元，偿还128亿元，净融资额-83亿元。

2. 发行利率

• 各期限发行指导利率略有下行，平均下行2BP。
• 1年期：AAA等级利率为4.95%，变化-1BP；AA-等级利率为6.66%，变化-3BP。
• 3年期：AAA等级利率为5.08%，变化-2BP；AA-等级利率为7.14%，变化-2BP。
• 5年期：AAA等级利率为5.30%，变化-2BP；AA-等级利率为6.33%，变化-2BP。
• 7年期：AAA等级利率为5.46%，变化-2BP；AA-等级利率为6.58%，变化-2BP。

二级市场分析

1. 收益率变动

• 银行间市场：收益率整体大幅下行，中短端下行幅度较大，7年期略小。
• 信用利差：信用利差结束走阔趋势，整体收窄，特别是中短期票据和企业债。
• 城投债：收益率曲线变动不一，但整体下行幅度较大。

2. 成交情况

• 银行间市场：信用债合计成交3,438.35亿元，其中短融、中票和企业债分别成交1,297亿元、1,299亿元和760亿元。
• 交易所市场：信用债结束跌多涨少态势，成交以中高等级为主，高收益债和城投债涨幅较大，部分个券涨幅显著。

关键信息总结

信用债市场表现

• 收益率：整体大幅下行，中短期票据收益率下降幅度较大。
• 信用利差：信用利差收窄，特别是中短期票据和企业债。
• 等级利差：不同等级信用债收益率变动不一，但整体趋势是利差收窄。

债券发行情况

• 发行规模：非金融企业信用债发行规模和净融资额回升，城投债规模和净融资额下降。
• 发行利率：各期限发行利率略有下行，显示市场融资成本下降。

市场趋势与建议

• 经济下行压力：11月工业企业数据进一步验证经济下行压力。
• 政策影响：明年信用宽松有基本面稳增长需求，但资金面可能受到信贷宽松影响。
• 投资建议：建议谨慎操作，控制久期和杠杆。

数据图表与表格

• 图1：苏库克债券及传统债券供需比较。
• 图2-图5：信用债发行量及净融资量走势。
• 表1-表11：信用评级调整、发行利率、收益率变动、信用利差、等级利差等详细数据。

总结

本报告全面分析了2014年12月29日的信用债市场动态，涵盖了信用评级调整、伊斯兰债券的特性与前景、一级和二级市场表现等关键内容。整体来看，市场收益率下行，信用利差收窄，显示出一定的市场宽松趋势，但需注意经济基本面和政策变化对市场的影响，建议投资者保持谨慎，合理控制久期和杠杆。