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东吴证券晨会纪要 2025-11-12 总结

1. 宏观策略：A股与2020-2021年行情类比

• 当前阶段判断：A股仍处牛市初期（约上一轮行情的1/3位置），战略资金引导市场慢牛形成，类似2020年外资推动作用。短期面临估值休整和高低切换。
• 2026年展望：外资流入、新发基金增长及产业趋势落地后，行情预计延续至结构性“创新牛”中段，回归主线。
• 核心驱动因素：
  • 宏观：中国经济温和复苏，政策双宽松（货币财政）；产业：AI算力、机器人、新消费等趋势与2021年相似。
  • 风险提示：产业落地不及预期、海外降息节奏、外资规模。

2. 服务业IP兴起分析

• 核心现象：“服务业IP”替代“商品IP”成为消费增长新动力，覆盖餐饮、文体、政务、城市等领域。
• 原因：
  • 地方竞争加剧推动差异化IP需求；
  • 消费分层：高端消费者追求情绪价值，低线消费者重性价比；
  • 社会心理：草根IP亲和力强，满足情感共鸣与社交需求。
• 政策支持：如景德镇等地通过管理和文旅结合推动“鸡排哥”发展。

3. 固收金工：债市震荡与应对策略

• 债市判断：保持谨慎乐观，行业复苏预期压制利率下行空间，但央行流动性支持态度明确。年内震荡格局难破，若利率快速上行可择机入场。
• 政策工具：央行通过买断式逆回购和国债买入维持流动性，替代传统降息手段。
• 海外市场：美国原油库存累库叠加制造业收缩，PMI数据疲软，美债收益率边际变化待观察；2026年或迎联储大宽松政策。

4. 转债与绿色债券周度跟踪

• 转债建议：四季度关注供给侧变化，推荐结构化标的如新能源细分小票及债性工具。
• 绿债数据：一级市场本周发行规模激增（+319.8亿元），二级成交主要集中于短期品种，折价比例较高。

5. 行业推荐

• 锂电磁材龙头公司：业绩稳健，印尼双反短期影响出货，中长期前景看好。
• 光伏组件公司：Q3亏损环比改善，储能、分布式系统业务成为新增亮点。
• 餐饮连锁：百胜中国门店扩张提速，Q3同店销售持续增长，创新与效率双驱动。

免责声明：以上分析基于既往市场数据，不构成投资建议，市场风险自负。