20131125-世纪证券-成飞集成-002190.SZ-汽车模具业务基本稳定_未来增长看锂电_11页_492kb

成飞集成（002190）总结

核心内容概述

成飞集成是一家由中航工业集团控股的高科技股份有限公司，成立于2000年，主要业务包括传统汽车模具、航空数控产品、汽车零部件以及新能源锂电池业务。公司自2011年起通过定增进入锂电池行业，成为锂电业务的重要参与者。尽管目前锂电业务面临一定亏损，但其作为公司未来增长的主要驱动力，具有较大的发展潜力。

主要观点

• 传统业务稳定增长：汽车模具业务占公司主要收入来源，未来仍有望保持稳定增长，受益于新车和改款车型的不断推出，以及客户对模具质量和技术的持续需求。
• 锂电业务是亮点，但存在不确定性：锂电业务是公司最具成长性的部分，但因市场需求不足、政策补贴延迟及成本问题，短期内仍面临亏损压力。随着新能源政策的落地，预计未来几年锂电业务将逐步改善。
• 政策支持是关键推动力：国家对新能源汽车的扶持政策是推动公司锂电业务和整体估值的重要因素，尤其是在公共交通领域，如公交车、出租车、环卫车等，新能源汽车的推广将为公司带来稳定订单。
• 市场前景广阔：新能源汽车市场在全球范围内快速增长，尤其是中国，预计未来几年将迎来爆发式增长，公司将受益于政策引导和市场需求提升。
• 公司具备竞争优势：公司在模具制造领域具有较强的技术实力和市场地位，与多家国内主要汽车厂商保持长期合作关系，同时积极拓展锂电市场，以实现业务多元化。

关键信息

市场数据

• 当前价格：16.16元
• 52周价格区间：12.32-19.80元
• 总市值：5578.24百万元
• 流通市值：5578.24百万元
• 总股本：345.19百万股
• 流通股：345.19百万股
• 日均成交额：214.13百万元
• 近一月换手率：65.09%
• Beta（2年）：1.3

财务数据

• 毛利率：26.63%（行业均值5.88%）
• 净利率：7.99%（行业均值5.57%）
• 净资产收益率：3.46%（行业均值17.84%）
• 总资产收益率：1.92%（行业均值6.80%）
• 资产负债率：23.03%（行业均值55.90%）
• 市盈率：101.00
• 市净率：3.54

盈利预测

• 2013年EPS：0.13元
• 2014年EPS：0.15元
• 2015年EPS：0.19元
• 2013年PE：133倍（估值较高）
• 评级：推荐（基于新能源政策推动和锂电业务潜力）

业务分析

• 汽车模具业务：占公司收入的大部分，毛利率稳定在26%左右。公司通过公开招投标获取订单，客户粘性较强，未来增长依赖于新车型推出速度。
• 数控加工业务：主要为军品零件加工，收入约1亿元，毛利率约33%。公司计划进行技改扩能，预计未来业务量将有所上升。
• 锂电业务：占公司收入约1/3，2012年亏损2265万元，2013年上半年继续亏损2054万元。随着新政策出台，预计未来订单将增加，毛利率有望提升。
• 市场布局：中航锂电已在中国多个城市设立分支机构，拓展电动汽车租赁、储能等市场，同时在美国设立联营企业，推动出口增长。

行业背景

• 汽车模具行业是技术密集型产业，市场需求与新车数量密切相关。我国汽车模具市场容量在100亿元人民币以上。
• 新能源汽车是未来发展趋势，各国政府均出台补贴政策。中国新能源汽车市场在政策推动下持续增长，预计2015年后将出现快速增长。
• 公司在新能源汽车产业链中具备一定优势，尤其是具备国资背景，可能在政策支持下优先受益。

风险因素

• 新能源汽车市场推广不利，可能影响锂电池业务订单及增长。
• 锂电池市场需求启动不及预期，导致公司业绩波动。
• 政策执行力度和补贴力度可能影响新能源汽车的发展速度。
• 锂电业务的毛利率受生产成本和市场因素影响较大，存在不确定性。

投资评级

• 股票投资评级：推荐
• 行业投资评级：强于大市

未来展望

• 公司未来将重点发展新能源汽车相关业务，尤其是锂电池领域。
• 通过并购和投资扩张，公司计划在产业链上下游进行布局，提升整体竞争力。
• 随着新能源政策的推进，公司有望在新能源汽车市场中占据有利位置。