深度报告-20220627-湘财证券-电子行业深度_电子行业估值处于低位_新兴需求继续高成长_29页_1mb

电子行业深度研究报告总结

核心内容

电子行业在2022年经历了大幅回调，累计下跌28.06%，跑输沪深300指数12.65%。行业估值整体处于历史底部，截至2022年6月24日，申万电子行业市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为28.34倍，各细分行业估值也处于底部位置。尽管行业整体表现低迷，但新兴需求如VR、汽车电子正成为新的增长动力。

主要观点

1. VR行业迎来高成长期

• VR头显销量快速增长：2021年VR头显销量达1029万台，同比增长72%。预计2022年销量将达1600万台，行业进入正向反馈阶段。
• Quest 2推动产业链成熟：Quest 2以低价高配策略，大幅降低了屏幕成本（采用Fast-LCD），提升了用户体验，成为行业标杆。预计2021-2024年VR头显市场规模复合增长率达69.38%。
• 行业生态逐步完善：OpenXR标准的推出使得内容开发者可以跨平台开发，推动优质内容快速增加，VR用户数有望突破1000万，进入自维持状态。
• 歌尔股份占据ODM环节主导地位：歌尔股份在VR头显ODM环节占据全球70%市场份额，是主要的代工厂商。

2. iPhone销量稳步增长，国内厂商份额提升

• iPhone市占率提升：受华为手机受限影响，iPhone在高端手机市场市占率从2020年Q3的24.7%提升至2021年Q2的40.6%，销量重返2015年峰值。
• 国内供应链份额提升：立讯精密、京东方等厂商在面板、组装等环节份额增加，预计2022年iPhone销量将小幅增长，新款创新将带动供应链增长。

3. 汽车连接器市场快速增长

• 新能源车带动需求：电动车单车连接器价值量远高于燃油车，预计2021-2025年高压连接器复合增速达20.81%，高速连接器复合增速达77.2%。
• 国内厂商切入主流供应链：多家国内连接器厂商已进入特斯拉、比亚迪、蔚来等新能源车品牌供应链，2021年收入实现高增长。

关键信息

• 行业表现：电子行业在2022年6月24日的相对收益为-4.45%，绝对收益为3.96%。
• 业绩分化：一季度电子行业营收和利润表现低迷，主要受去年高基数、疫情和地缘政治影响。但部分厂商如歌尔股份、电连技术等表现较好。
• 市场预期：预计2022-2026年全球手机销量增速约为1.9%，iPhone销量有望保持稳定增长。
• 投资建议：给予电子行业“增持”评级，建议关注VR头显ODM环节、苹果产业链、汽车连接器等细分领域。

图表概览

• 图1：申万电子指数2022年走势
• 图2：2022年申万一级行业绝对涨跌幅
• 图3：申万一级行业估值（PE）
• 图4：申万电子行业近10年估值表现
• 图5：2022年各子板块绝对涨跌幅
• 图6：2022年各子板块相对电子板块涨跌幅
• 图7：2022年电子上市公司涨跌幅分布
• 图8：2022年消费电子上市公司涨跌幅分布
• 图9：2022年元件上市公司涨跌幅分布
• 图10：2022年光学光电子公司涨跌幅分布
• 图11：2018-2021年电子行业主营收入及增速
• 图12：2011-2021年电子行业净利润及增速
• 图13：2017-2021年电子行业毛利率及净利率
• 图14：2011-2021年电子行业扣非净利润及增速
• 图15：2017-2021年电子行业期间费用率
• 图16：2017-2021年电子行业研发投入占比
• 图17：单季度电子行业主营收入及增速
• 图18：单季度电子行业净利润及增速
• 图19：单季度电子行业毛利率及净利率
• 图20：单季度电子行业扣非净利润及增速
• 图21：单季度电子行业期间费用率
• 图22：单季度电子行业经营活动产生的现金流净额及增速
• 图23：全球历年智能手机销量及增速
• 图24：全球品牌TWS销量及增速
• 图25：全球VR头显销量及增速
• 图26：中国新能源车销量及增速
• 图27：产业进入正反馈状态
• 图28：1000万用户量是VR生态系统进入自维持状态的门槛
• 图29：Quest平台高收入游戏大量涌现
• 图30：支持OpenXR标准的企业
• 图31：FB非广告业务收入及增速
• 图32：歌尔股份智能硬件业务收入及增速
• 图33：2019年中国细分应用市场份额
• 图34：2020年全球各类应用市场份额
• 图35：全球iPhone历年销量
• 图36：全球500美元以上手机市场份额变化
• 图37：中国500美元以上手机市场份额变化
• 图38：汽车连接器主要厂商份额

投资建议

• 关注领域：VR头显ODM环节相关公司、苹果产业链供应份额提升的厂商、受益于iPhone新机创新的公司、汽车连接器行业切入主流新能源车品牌商供应链且营收规模较小的公司。
• 行业评级：给予电子行业“增持”评级。

风险提示

• VR头显销量不及预期
• iPhone新机创新不及预期

分析师声明

分析师李杰具有证券投资咨询执业资格，独立出具本报告，未因报告内容获得任何形式的补偿。