20220627-天风证券-电连技术-300679.SZ-拟收购海外桥接芯片厂商FTDI_有望与连接器业务形成合力_3页_211kb

报告摘要

电连技术收购FTDI总结

核心内容

电连技术（300679）计划通过发行股份及支付现金的方式收购FTDI之上层出资人（五支建广基金）的有关权益份额以及Stoneyford持有的FTDI 19.80%股份，从而实现对FTDI的100%控股。此次收购预计对价为28.99亿元，若包含公司此前收购股份则整体对价为34.04亿元，对应2021年利润的估值为11.89倍。

FTDI是一家深耕桥接芯片领域超过20年的全球领先企业，产品销往全球50多个国家，市场占有率位居全球前列。其主要产品包括高速和超高速USB 3.0系列等，技术实力强，客户资源优质且稳定，覆盖工业控制、汽车电子、消费电子、通讯等多个领域。

此次收购将为电连技术带来战略协同效应，尤其是在智能汽车板块，FTDI的桥接芯片业务有望与电连的连接器业务形成合力，实现客户导入和业务互补。

主要观点

技术优势：FTDI在USB桥接芯片领域拥有领先技术，产品广泛应用于多个行业。
市场地位：FTDI在全球桥接芯片市场中占据重要地位，具有较强的市场竞争力。
战略协同：收购后，电连技术与FTDI将在客户资源、产品线和市场拓展方面实现协同效应，特别是对汽车电子业务的赋能。
财务表现：FTDI 2021年收入达4.84亿元，利润为2.88亿元，毛利率和净利率分别达到77.69%和57.85%，显示出较强的盈利能力。
投资建议：分析师维持“买入”评级，预测2022-2024年公司归母净利润分别为5.00亿元、7.51亿元和9.36亿元，对应备考FTDI利润。

关键信息

财务数据与估值

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	2,592.48	3,245.72	4,219.44	5,485.27	6,856.58
增长率（%）	19.98	25.20	30.00	30.00	25.00
毛利率（%）	30.36	32.05	33.00	34.00	34.50
净利率（%）	10.37	11.45	11.85	13.70	13.65
ROE（%）	7.52	9.61	11.86	16.17	17.92
市盈率（P/E）	68.18	49.31	36.65	24.39	19.58
市净率（P/B）	5.13	4.74	4.35	3.94	3.51
EV/EBITDA	10.81	25.15	23.77	17.10	13.81

收购对价与增发

收购对价：总体近30亿元（不包含电连此前收购股份），若包含此前股份则整体对价为34.04亿元。
增发价格：26.22元/股，预计增发1.11亿股。
财务费用：预计2022年为-3.89亿元，2023年为-27.28亿元，2024年为-33.68亿元。

预计财务表现

净利润：预计2022年为499.90亿元，2023年为751.32亿元，2024年为935.63亿元。
每股收益（EPS）：预计2022年为1.19元/股，2023年为1.78元/股，2024年为2.22元/股。

风险提示

汽车客户导入不及预期：FTDI在汽车电子领域的客户导入可能不如预期。
收购目标公司无法实现预期收益：FTDI的业绩可能未达预期。
新产品整合力度不及预期：FTDI的产品与电连技术的整合可能面临挑战。

投资建议

评级：买入（维持评级）。
预测：2022-2024年公司归母净利润分别为5.00亿元、7.51亿元和9.36亿元。
当前价格：43.5元。
目标价格：未提供具体目标价格。

作者信息

潘霖：分析师，SAC执业证书编号：S1110517070005，邮箱：panjian@tfzq.com。
许俊峰：分析师，SAC执业证书编号：S1110520110003，邮箱：xujunfeng@tfzq.com。

股价走势

股价走势图显示公司股价在2022年6月27日有波动，但未提供具体数据。

分析师声明

本报告中的观点为分析师个人看法，与报酬无直接或间接联系。

一般声明

本报告版权属于天风证券及其附属机构，未经书面授权不得修改、发送或复制。

风险提示

投资者应独立评估本报告中的信息和意见，并考虑自身投资目的和财务状况。
本报告中的信息、意见等不构成买卖证券的出价或征价邀请或要约。

投资评级声明

股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）。
行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）。

特别声明

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