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金融数据总结：2024年7月金融态势分析

一、总投资要点

7月份中国金融数据显示整体表现低于市场预期，各项指标增速虽有回暖但幅度有限：

1. 社融（社会融资规模）增速略高于前值，但低于普遍预期，新增规模未达预期。

   • 政府债券融资是主要支撑。
   • 人民币贷款当月首次负增长，拖累整体增速。

2. 信贷增量创下年内新低，票据融资成为主要驱动力。

   • 居民与企业部门贷款需求不振。
   • 居民贷款负增，企业短贷、中长贷同步走弱。

3. M1（狭义货币）增速创新低，接近-6.6%，反映资金活跃度下降。

   • “存款搬家”对M1的扰动有所减弱，M2-M1剪刀差走至新高。

4. 债市方面，尽管央行调控与经济基本面博弈短期仍存，但利率或回归震荡下行趋势。

二、核心业务数据解析

1. 社会融资规模

• 7月份新增社融规模为人民币7708亿元，同比增长2.34万亿元，增速8.2%，高于预期。
• 政府债券融资仍是主要拉动项，而人民币对实体经济贷款首次当月出现负增长，拖累整体表现。

2. 信贷结构

• 新增人民币贷款2600亿元，同比少增859亿元，创年度最低值。
• 票据融资拉动力明显增强，非银贷款表现也相对较优。
• 居民贷款承压、企业贷款乏力仍是主要特征。

3. 货币供应

• M1同比增速跌至-6.6%，打破历史最低纪录。
• M2稳中有升，M2-M1剪刀差走阔，反映企业存款增长不足、资金活跃性下降的问题。

4. 存款结构调整

• 居民存款、企业存款均呈下降，而财政存款和非银存款上升。
• “宽口径M1”概念下，储蓄向理财“搬家”趋势仍存，但对货币转向的冲击正在减缓。

三、债市影响分析

• 央行与经济基本面之间的博弈短期将持续，单边上行或下行可能性均较小，利率震荡下行倾向增强。
• 大行卖债行为仍在延续，但市场反应减弱，10年期国债利率调整一度接近15BP。
• 考虑到基本面尚未转暖，债市基本面逻辑或逐步占优。

四、风险提示

• 央行超预期收紧货币政策。
• 理财回表引发的市场波动。
• 市场机构行为趋同导致正反馈。

分析师：德邦证券固定收益组
时间：2024年8月13日
免责声明：本报告仅供内部研究参考，不构成投资建议。法律及风险责任正式声明，请参阅报告原文。