20170619-信达证券-银行业2017年中期投资策略_监管重塑资产负债结构_18页_1mb

银行业2017年中期投资策略总结

核心内容概述

2017年中期，银行业的监管政策和市场环境发生显著变化，主要体现在监管趋严、去杠杆压力加大、资产质量逐步企稳等方面。整体来看，银行业面临结构调整和风险防控的双重挑战，但部分银行在不良率控制、资产处置和融资能力方面表现突出，具备投资价值。

主要观点

• 监管趋严：2017年以来，银监会和央行密集出台多项政策，旨在控制金融机构风险资产扩张、降低杠杆，引导银行业服务实体经济。
• 去杠杆影响资金面：货币政策转向稳健中性，流动性压力凸显，银行资金成本上升，对融资能力和资产配置能力提出更高要求。
• 资产质量逐步改善：宏观经济企稳，不良资产处置方式多元化，不良率有望阶段性触顶，提升银行股估值中枢。
• 投资主线明确：部分银行在不良率控制、不良资产处置及融资配置能力方面表现突出，成为关注重点。

关键信息

监管政策密集出台

• 监管目标：围绕“三去一降一补”，强化风险防控，规范业务发展。
• 政策重点：
  • 表外理财纳入广义信贷：自2017年一季度起，表外理财纳入MPA考核，限制广义信贷增速。
  • 同业业务监管：46号文和53号文对同业业务提出更严格的监管要求，特别是同业存单计入同业融入资金余额。
  • 不良资产处置：重启债转股、不良资产证券化，设立地方AMC，加快不良资产出表。
• 监管缓冲期：银监会对自查督查和规范整改工作安排4至6个月缓冲期，但不代表政策放松。

资金面与净息差

• 流动性压力：央行采取稳健中性货币政策，资金面紧张，银行资金成本上升。
• 净息差改善：部分银行净息差环比改善，尤其是招商银行、常熟银行等具备较强融资与配置能力的银行。

资产质量与拨备覆盖率

• 不良率企稳：2017年一季度，商业银行不良贷款余额环比增加673亿元，但不良率保持稳定。
• 非正常贷款率：城商行和农商行非正常贷款率相对较低，国有银行整体表现较好。
• 拨备覆盖率：大型商业银行和股份制银行拨备覆盖率有所回升，城商行和农商行仍面临压力。

不良资产处置加快

• 地方AMC发展：截至2017年，共有44家地方AMC，覆盖多个省份。
• 债转股进展：五大国有银行设立债转股子公司，参与债转股的机构包括中钢集团、中国建材集团等，债转股业务逐步推进。

行业评级与投资主线

• 行业评级：维持“中性”评级。
• 重点推荐银行：
  1. 常熟银行：不良率率先企稳。
  2. 建设银行：积极参与不良资产处置政策。
  3. 招商银行：具备较强的负债端融资能力和资产端配置能力。

风险因素

1. 宏观经济增速不达预期。
2. 债转股、不良资产证券化推进力度弱于预期。

总结

2017年银行业在监管趋严和去杠杆背景下，面临资产结构调整和风险防控的挑战。尽管不良率和拨备覆盖率压力仍然存在，但随着宏观经济企稳和不良资产处置方式的多样化，资产质量有望得到改善。在政策引导下，具备较强负债端融资能力和资产端配置能力的银行，如招商银行、常熟银行和建设银行，可能在市场中脱颖而出。整体行业投资逻辑偏向中性，投资者应关注上述重点银行的布局和表现。