银行业三季度资产负债结构分析（上市）：低风险偏好持续-20181104-中泰证券-18页

银行三季度资产负债结构分析总结

核心内容

本报告分析了2018年第三季度上市银行的资产负债结构变化，指出整体呈现低风险偏好趋势。行业总市值为9389194百万元，流通市值为6295310百万元。分析师戴志锋维持“增持”评级，认为银行股在市场弱时表现较好，且银行稳健收益可期。

主要观点

• 资产端：生息资产规模环比增长，主要由贷款增长拉动，同时债券投资和同业资产也有显著增长，主要是地方债增配和流动性宽松带来的。
• 负债端：计息负债规模增长，存款为主要拉动因素，银行为满足流动性考核，加大了对稳定和长期限存款的吸收，同时增配央行资金。
• 价格变化：贷款利率持续提升，负债端付息率有所上升，但整体保持平稳。中小行负债端压力小于大行，股份行付息率略有下降。

关键信息

资产端结构变化

• 生息资产：三季度环比增长2.1%，较二季度增速提升0.2个百分点。
• 贷款：保持高增，但增速较二季度有所放缓，主要为个贷和票据增长。
• 债券投资：增速提升，主要是地方债增配所致。
• 同业资产：大行有所增长，而股份行和城商行则有所缩减。

负债端结构变化

• 计息负债：三季度环比增长1.9%，较二季度增速提升0.2个百分点。
• 存款：增长显著，主要为定期存款增加，部分银行通过大额存单和结构性存款吸引资金。
• 主动负债：增速放缓，主要是流动性考核压力所致。
• 发债：国有行发债增速提升，股份行和城商行则有所缩减。

资产负债价格

• 资产端收益率：环比大幅走高7bp，预计受益于高收益资产占比提升和贷款定价上行。
• 负债端付息率：环比提升2bp，但存款压力虽在提升，资金市场利率下行对稳定付息率有贡献。

投资建议

• 相对收益：市场弱则银行股强，市场强则银行股弱。
• 绝对收益：关注中长期考核的配置资金流向，特别是海外资金和大型机构资金。
• 未来展望：到明年3月份是银行基本面的真空期，这段时间投资相对明确。

风险提示

• 经济下滑超预期
• 外部环境变化超出预期
• 金融监管超出预期
• 银行业绩经营不及预期

公司表现

• 工商银行：股价5.64元，EPS 0.84元，PE 6.36倍，评级增持。
• 建设银行：股价7.17元，EPS 1.09元，PE 6.57倍，评级增持。
• 农业银行：股价3.87元，EPS 0.62元，PE 6.19倍，评级增持。
• 招商银行：股价30.3元，EPS 3.53元，PE 8.60倍，评级增持。

总结

银行三季度资产负债结构呈现出低风险偏好趋势，资产端规模增长主要由贷款、地方债和同业资产拉动，负债端则因存款增长和流动性管理需求而有所提升。各银行在资产配置和负债管理上存在差异，国有行和大行在存款和发债方面表现更为积极。分析师建议关注市场环境和中长期资金流向，以把握银行股的投资机会。