20220601-第一上海证券-亿和控股-00838.HK-信创业务夯实_汽车零部件进入收获期_15页_2mb

億和精密工業控股有限公司總結

核心内容

億和精密工業控股有限公司（股票代码：0838）是一家從事高精密生產服務的企業，專注於模具及零部件的設計、製造與組裝。公司業務主要分為三個板塊：辦公自動化設備（OA）、汽車零部件及互聯網資訊。其中，OA業務與汽車零部件業務為主要收入來源。

主要观点

• OA業務基礎穩固，持續增長：公司長期與惠普、富士施樂、佳能等國際品牌合作，並積極布局DEMS模式，提升盈利水平。2022年威海、越南產業園有望為公司增厚約8億港元收入，預計2022-2024年OA業務收入將保持10-20%的增長速度。
• 汽車零部件業務進入收穫期：公司自2008年起發展汽車零部件業務，產品覆蓋前後排座椅、電池包、車身結構件等。受益於優質客戶（如特斯拉、長城汽車、Lucid）的增加以及產能利用率的提升，汽車板塊預計2022-2024年將保持40%左右的銷售收入增長。
• 盈利拐點出現，估值合理：公司2021年實現淨利潤1.55億港元，較2020年淨虧損0.15億港元大幅改善。預測2022-2024年歸母淨利潤將分別為3.22億港元、5.21億港元及7.3億港元，對應EPS為0.18港元、0.30港元及0.42港元。公司給予2023年10倍PE估值，目標價3.0港元，較現價1.46港元有105%的上漲空間，給予買入評級。
• 公司具備技術優勢與產業規模：公司在汽車零部件業務中擁有模具壽命長、自動化技術、大型傳遞式模具開發能力等技術優勢，並擁有覆蓋全球的產業園布局，包括墨西哥、武漢、重慶、中山等地，支持其業務快速擴張。
• 高派息政策：公司自上市以來一直保持約30%的股息支付率，將利潤部分用于投資與發展，提高股東回報。

关键信息

公司業務結構

• OA業務：提供模具設計至整機組裝一站式服務，主要服務惠普、富士施樂、佳能等國際品牌，並與聯想、長城光電等國產品牌合作。
• 汽車零部件業務：覆蓋前後排座椅、電池包、車身結構件等，客戶包括特斯拉、長城汽車、Lucid等。
• 互聯網資訊業務：目前規模較小，尚未成為主要收入來源。

產業園布局

• 深圳、蘇州、威海、越南、墨西哥等地設有產業園，支持公司業務擴張。
• 威海電子產業園於2021年量產DEMS產品，2022年預計DEMS產品占比提升至40%。

財務表現

• 2021年營收：51.08億港元，同比增長27.4%。
• 2021年淨利潤：1.55億港元，同比增長1109.63%。
• 2022-2024年預測收入：65.3/83.8/98.4億港元。
• 2022-2024年預測歸母淨利潤：3.22/5.21/7.3億港元。
• EPS預測：0.18/0.30/0.42港元。

估值與投資建議

• 目標價：3.0港元（+105%）。
• PE估值：2023年10倍PE。
• PB估值：1.48倍PB。
• 投資評級：買入。

風險因素

• 客戶訂單不及預期。
• 疫情導致公司供應不及預期。

產業園與技術優勢

• 威海產業園：重點發展DEMS產品，2021年DEMS產品占比約20%，預計2022年提升至40%。
• 技術優勢：包括模具壽命長（1000萬沖次）、全自動化、模內攻牙、輕量化鋁料成型等。
• 客戶結構優化：公司客戶結構持續改善，優質客戶比例不斷上升。

財務分析

• 毛利率：預計2022-2024年將逐步提升至24.0%。
• 淨利率：預計2022-2024年將提升至7.4%。
• EBITDA利率：預計2022-2024年將提升至17.1%。
• 資產負債率：2021年為57.58%，預計未來將逐步改善。
• 資本支出：預計未來3年資本開支約5億港元，主要用于生產設備購買及補充流動資金。

投資亮點

• OA業務：受益於DEMS模式及國產化趨勢，毛利率有望提升。
• 汽車業務：受益於優質客戶及產能利用率提升，實現爆發性增長。
• 股息政策：公司保持高派息比例，提升股東回報。
• 產業園規模：威海、越南等產業園規模大，支持業務增長。

結論

億和精密工業控股有限公司作為一家具有30年歷史的精密製造服務提供商，在OA與汽車零部件業務上均表現出良好的增長勢頭與盈利改善。公司積極布局DEMS模式與汽車零部件業務，並擁有優質客戶與技術優勢，未來增長潛力可觀。根據預測，公司2022-2024年將實現收入與淨利潤的雙重增長，給予買入評級。