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买入：亿和控股业务发展与财务分析总结

核心内容概览

亿和控股（股票代码：0838.HK）近期通过收购富士施乐上海工厂，加速其OA业务转型，并在汽车结构件业务上进入爆发期。公司未来三年的收入和利润增长预期显著，目标价为3.00港元，较当前股价2.05港元有46.34%的上涨空间，维持买入评级。

主要观点

1. OA业务转型与协同效应

• 收购富士施乐上海工厂：亿和控股以约6200万元人民币收购富士施乐上海工厂，对价仅为0.2倍PB，显示出公司对OA业务的重视。
• 协同效应显著：收购将吸收富士施乐的OA整机总承技术，提升公司OA板块的技术能力和市场竞争力。
• 采购承诺：交易完成后，富士施乐承诺未来3年向亿和控股采购最低单额约3亿美元。
• 毛利率改善：此次收购预计将带动公司OA业务毛利率大幅改善，增强盈利能力。

2. 汽车零部件业务进入收获期

• 产品覆盖广泛：公司汽车板块产品涵盖前后排座椅核心结构件、电池包核心零件总成、侧板、底盘、天窗及车身结构件等。
• 生产基地布局：拥有深圳、中山、重庆、四川、武汉及墨西哥六个生产基地，对应产能约50亿港元。
• 在手订单充足：公司目前在手订单超过140亿港元，其中墨西哥工厂订单约62亿港元，主要为北美特斯拉全车型供货。
• 墨西哥工厂扩建：三期工程预计2023年完工，届时年产值将从10亿港元提升至20亿港元。
• 国内新能源市场拓展：公司与长城汽车建立战略伙伴关系，供应通用型零部件，并与比亚迪、宁德、欣旺达等企业接洽电池外壳、盖板等业务。
• 收入增长预期：去年汽车业务收入为13.7亿港元，预计2022-2024年销售收入将保持40%的复合增长。

3. 目标价与投资评级

• 目标价设定：目标价为3.00港元，对应2023年10倍PE。
• 维持买入评级：基于未来三年的收入与利润增长预期，公司维持买入评级。

关键信息

财务预测（2022-2024年）

股票基本信息

• 股价：2.05港元
• 目标价：3.00港元 (+46.34%)
• 已发行股本：17.4亿股
• 市值：34.8亿港元
• 52周高/低：2.57/0.64港元
• 每股净资产：1.59港元
• 主要股东：Prosper Empire Limited 持有38.65%

现金流与资产负债情况

• 期末持有现金：2022年预测为1,665百万港元，2024年预测为2,487百万港元。
• 营运现金流：预计2022年为483百万港元，2024年为873百万港元。
• 资本开支：预计逐年减少，2022年为-200百万港元，2023年为-200百万港元，2024年为-100百万港元。

财务分析

盈利能力

• 毛利率：预计从2022年的21.4%逐步提升至2024年的24.0%。
• EBITDA利率：预计从2022年的15.9%逐步提升至2024年的17.1%。
• 净利率：预计从2022年的4.9%提升至2024年的7.4%。
• ROE：预计从2022年的10.4%提升至2024年的17.5%。
• ROA：预计从2022年的4.3%提升至2024年的7.7%。

营运表现

• SG&A/收入（%）：逐年下降，预计2024年为76.0%。
• 实际税率（%）：稳定在14.0%左右。
• 股息支付率（%）：保持在30.0%。
• 库存周转：保持稳定，为6。
• 应付账款周转率：稳定在3.0。
• 应收账款周转率：稳定在3.7。

财务状况

• 负债率：预计从2022年的58.6%逐步下降至2024年的56.1%。
• 股东权益：预计从2022年的3,087百万港元增长至2024年的4,179百万港元。

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陈晓霞
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