20220601-天风证券-风电出海_零部件_从安装属性_经济性和弹性看铸件_塔筒_海缆出海_37页_1mb

风电出海|零部件总结

核心内容

本报告聚焦风电零部件出海的可行性及利润弹性，分析了铸件、塔筒、海缆等关键环节在海外市场的发展潜力。报告指出，海外风电市场尤其是海上风电，将成为未来增长的重要引擎，预计2021-2025年海上风电年化复合增速达43%。在这一背景下，具备成本优势、技术能力、码头资源及海外合作的零部件企业有望实现出海突破。

主要观点

• 海上风电是核心增量市场：相比陆上风电，海上风电的度电成本显著下降，且具有更高的增长潜力。欧洲、越南等市场已具备较强的海上风电发展动力。
• 出海可能性差异大：安装属性强的环节（如海缆）出海难度较高，但可通过与当地海工企业合作降低门槛；安装属性弱的环节（如铸件、塔筒）则具备较高的出海可能性，尤其在成本优势明显的情况下。
• 出海竞争要素多样化：包括反倾销税、码头资源、出口业绩背书等，不同环节需针对不同要素进行优化以增强竞争力。
• 出海对利润的弹性：铸件和塔筒因成本优势和产品结构差异，有望带来量与单位盈利的双重提升；海缆虽单位盈利变化不大，但因海上风电需求激增，整体量的弹性巨大。

关键信息

海外风电市场增长预测

• 2021-2025年陆风CAGR为4%，海风CAGR为43%
• 全球风电招标量增长显著，2021年达到88GW，同比增长153%
• 欧洲是成熟海风市场，2021年海风度电成本为49欧元/兆瓦时，具备较强竞争力
• 越南是新兴海风市场，政府定价下海风电价高于陆风21%，且多方竞争有助于成本下降

零部件出海分析

铸件

• 安装属性弱，且具备高人工和高能耗成本优势，有助于海外竞争力
• 出口单价和毛利率高于国内，显示成本优势
• 精加工能力是出海关键，头部企业如日月股份、吉鑫科技已加大精加工产能扩张
• 海外客户合作如维斯塔斯、GE、西门子等，有助于提升市场信任度

塔筒

• 安装属性较弱，但钢材成本优势显著，国内价格低于欧盟
• 反倾销税是主要障碍，大金、泰胜在欧洲和澳洲有优势
• 自有码头资源是出海重要壁垒，需具备至少10吨/平米单位承载能力
• 海外业绩背书是获取订单的重要条件，大金、天顺、泰胜具备较强海外业务基础

海缆

• 技术壁垒高，欧洲海缆厂商如NKT价格高于国内，国内厂商具备价格优势
• 与当地海工企业合作可降低出海难度，同时绑定大客户可增强竞争力
• 海缆安装属性强，需满足客户资质认证，客户黏性强

投资建议

• 铸件：日月股份、吉鑫科技，具备精加工产能扩张和海外客户合作优势
• 塔筒：大金重工、天顺风能、泰胜风能，分别在欧洲、德国、澳洲具备反倾销优势，同时拥有优质码头资源
• 海缆：东方电缆、中天科技，通过技术合作和总承包能力拓展海外市场

风险提示

• 风电项目需求不及预期：受政策及经济环境影响，风电装机量可能低于预期
• 反倾销税变化风险：美国、欧盟等地区反倾销税率变化可能影响出海进程
• 测算具有主观性：报告中的预测和分析基于假设，存在不确定性
• 统计偏差风险：样本选择可能带来偏差，影响结论的准确性

企业竞争力分析

出海弹性分析

结论

随着全球海上风电市场的快速增长，具备成本优势、技术实力、码头资源和海外客户合作的风电零部件企业将获得显著的出海机会。铸件、塔筒和海缆各有不同的出海策略和竞争优势，整体而言，海外市场的拓展将为这些企业带来可观的利润弹性与增长潜力。