20230827-中邮证券-债券周观点_如何理解大行融出缩量__21页_1mb

固定收益报告2023年8月27日分析：核心观点强调8月中旬后资金面边际收紧，主要由于大行融出缩量的微观机制，影响大于宏观因素如汇率。报告指出，大行融出缩量可能对应增持货币基金和理财产品，这导致银行流动性收紧而非银资金相对宽松。后续，大行融出恢复的基本逻辑在于信贷脉冲，预计银行内在宽松逻辑不会改变。资金表现方面，季节性因素导致资金价格上行，隔夜价格上行幅度大，显示流动性紧张。宏观因素包括流动性总量水平偏低和8月税期可能抬高资金压力，汇率扰动加速离岸融资成本上行。微观机制显示大行资金转移至货基和理财，伴随资金价格上涨。风险提示为流动性超预期收紧，可能引发市场波动。利率债和信用债市场本周呈现发行量增加、收益率上行或信用利差收窄的趋势，整体市场保持震荡。