> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 银行融出回归4万亿元之上总结 ## 核心内容概述 本文主要分析了2026年6月22日至26日及未来一周（6月29日至7月3日）中国银行间市场的流动性状况，包括资金利率走势、央行公开市场操作、政府债发行与缴款、存单发行及票据市场动态。整体来看，资金面在跨季期间经历先紧后松的波动，银行体系净融出规模回升至4万亿元以上，流动性逐步修复。 --- ## 主要观点 ### 资金面波动 - **6月22-26日**：资金面先紧后松，隔夜利率DR001、R001周均值分别下行1.8bp、0.8bp至1.41%、1.45%；7天利率DR007、R007分别上行2.8bp、5bp至1.50%、1.53%。 - **跨季修复**：央行加大短端逆回购投放（日均净投放近2000亿元），并超额续作MLF（2000亿元），推动银行体系净融出规模回升至4.44万亿元，流动性压力逐步缓释。 - **资金利率趋势**：由于跨季资金价格已提前回落，下周资金利率或呈现缓步回落态势，难以出现“骤降式”宽松。 ### 央行操作与资金投放 - **6月22-26日**：央行公开市场净投放8097亿元，其中逆回购投放22655亿元，到期19358亿元；MLF净投放2000亿元，国库定存净投放2800亿元。 - **逆回购余额**：截至6月26日，逆回购余额达到22655亿元，为2025年以来的高位。 - **操作调整**：下周央行将增加隔夜逆回购操作品种，可能对市场利率形成重要指引。 ### 政府债发行与缴款 - **6月22-26日**：政府债净缴款规模为6061亿元，下周计划为1480亿元，但实际发行可能因附息国债发行而提升至3180亿元。 - **发行节奏**：6月国债、地方债净发行规模分别为3181亿元、6251亿元，合计9433亿元，低于预期上限。 - **季度调整**：月末将披露三季度国债发行计划，可能较4月披露的全年计划有所调整。 ### 存单市场动态 - **发行利率**：6月22-26日，同业存单加权发行利率为1.47%，较前一周下行0.8bp。 - **发行期限**：加权发行期限降至7.2个月，9M和1Y期限发行占比提升，显示期限压缩趋势。 - **净融资**：6月22-26日，存单净融资为2742亿元，募集率降至92.76%。 - **下周到期**：存单到期规模降至2868亿元，显著低于前一周和中位数水平。 --- ## 关键信息汇总 ### 资金利率 | 期限 | 周均值（6月22-26日） | 周均值（前一周） | |------|----------------------|------------------| | DR001 | 1.41% | 1.43% | | R001 | 1.45% | 1.46% | | DR007 | 1.50% | 1.47% | | R007 | 1.53% | 1.48% | ### 央行操作 | 项目 | 6月22-26日净投放（亿元） | 6月29-7月3日到期（亿元） | |------|--------------------------|--------------------------| | 逆回购 | 22655 | 22655 | | MLF | 2000 | 4000 | | 国库定存 | 2800 | - | ### 存单发行与净融资 | 期限 | 发行量（亿元） | 净融资（亿元） | |------|----------------|----------------| | 1M | 1557 | -431 | | 3M | 1455 | 228 | | 6M | 1835 | -80 | | 9M | 2982 | 1726 | | 1Y | 2659 | 1299 | | 合计 | 10488 | 2742 | ### 存单收益率曲线 | 期限 | 6月22-26日收益率（%） | 环比变动（bp） | |------|------------------------|----------------| | 1M | 1.44% | +2.0 | | 3M | 1.42% | +0.5 | | 6M | 1.41% | +0.3 | | 9M | 1.40% | -0.9 | | 1Y | 1.39% | -1.3 | ### 票据市场 - **票据利率**：6月22-26日，1M、3M、6M票据利率分别下行23bp、20bp、12bp至0.62%、0.60%、0.70%。 - **大行操作**：6月22-25日，大行净卖出12亿元，6月累计净买入1233亿元，低于去年同期水平。 - **信贷趋势**：票据利率走势及大行操作表明信贷或边际改善，但整体仍偏弱。 --- ## 风险提示 - 流动性出现超预期变化 - 货币政策出现超预期调整 --- ## 结论 整体来看，6月资金面在跨季期间经历波动，但央行积极投放流动性，推动银行体系净融出规模回升至4万亿元以上。下周资金面将面临逆回购到期压力，但因资金价格已提前回落，波动幅度预计有限。政府债发行节奏放缓，存单市场发行利率下行，票据利率整体转为下行，显示市场流动性逐步改善，但信贷仍偏弱。未来流动性将逐步回归平稳宽松状态，需关注央行操作及财政政策的进一步影响。