20260627-兴业证券-银行融出回归4万亿元之上_13页_2mb

银行融出回归4万亿元之上总结

核心内容概述

本文主要分析了2026年6月22日至26日及未来一周（6月29日至7月3日）中国银行间市场的流动性状况，包括资金利率走势、央行公开市场操作、政府债发行与缴款、存单发行及票据市场动态。整体来看，资金面在跨季期间经历先紧后松的波动，银行体系净融出规模回升至4万亿元以上，流动性逐步修复。

主要观点

资金面波动

• 6月22-26日：资金面先紧后松，隔夜利率DR001、R001周均值分别下行1.8bp、0.8bp至1.41%、1.45%；7天利率DR007、R007分别上行2.8bp、5bp至1.50%、1.53%。
• 跨季修复：央行加大短端逆回购投放（日均净投放近2000亿元），并超额续作MLF（2000亿元），推动银行体系净融出规模回升至4.44万亿元，流动性压力逐步缓释。
• 资金利率趋势：由于跨季资金价格已提前回落，下周资金利率或呈现缓步回落态势，难以出现“骤降式”宽松。

央行操作与资金投放

• 6月22-26日：央行公开市场净投放8097亿元，其中逆回购投放22655亿元，到期19358亿元；MLF净投放2000亿元，国库定存净投放2800亿元。
• 逆回购余额：截至6月26日，逆回购余额达到22655亿元，为2025年以来的高位。
• 操作调整：下周央行将增加隔夜逆回购操作品种，可能对市场利率形成重要指引。

政府债发行与缴款

• 6月22-26日：政府债净缴款规模为6061亿元，下周计划为1480亿元，但实际发行可能因附息国债发行而提升至3180亿元。
• 发行节奏：6月国债、地方债净发行规模分别为3181亿元、6251亿元，合计9433亿元，低于预期上限。
• 季度调整：月末将披露三季度国债发行计划，可能较4月披露的全年计划有所调整。

存单市场动态

• 发行利率：6月22-26日，同业存单加权发行利率为1.47%，较前一周下行0.8bp。
• 发行期限：加权发行期限降至7.2个月，9M和1Y期限发行占比提升，显示期限压缩趋势。
• 净融资：6月22-26日，存单净融资为2742亿元，募集率降至92.76%。
• 下周到期：存单到期规模降至2868亿元，显著低于前一周和中位数水平。

关键信息汇总

资金利率

央行操作

存单发行与净融资

存单收益率曲线

票据市场

• 票据利率：6月22-26日，1M、3M、6M票据利率分别下行23bp、20bp、12bp至0.62%、0.60%、0.70%。
• 大行操作：6月22-25日，大行净卖出12亿元，6月累计净买入1233亿元，低于去年同期水平。
• 信贷趋势：票据利率走势及大行操作表明信贷或边际改善，但整体仍偏弱。

风险提示

• 流动性出现超预期变化
• 货币政策出现超预期调整

结论

整体来看，6月资金面在跨季期间经历波动，但央行积极投放流动性，推动银行体系净融出规模回升至4万亿元以上。下周资金面将面临逆回购到期压力，但因资金价格已提前回落，波动幅度预计有限。政府债发行节奏放缓，存单市场发行利率下行，票据利率整体转为下行，显示市场流动性逐步改善，但信贷仍偏弱。未来流动性将逐步回归平稳宽松状态，需关注央行操作及财政政策的进一步影响。