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银行融出再创新高总结

核心内容

4月资金面整体维持超宽松状态，银行体系日均净融出规模创新高，达到5.77万亿元，表明流动性充裕。央行在大税期期间适度调整公开市场操作，通过逆回购续作缓解资金压力，同时MLF操作也保持一定的回笼节奏，但整体仍偏宽松。存单利率持续下行，创历史新低，反映出资金价格对市场利率的引导作用。

主要观点

• 资金面保持平稳：4月20-24日，尽管面临大税期扰动，但资金价格仍低位运行，隔夜利率DR001、R001维持在1.22%-1.29%区间，7天利率DR007、R007下行至1.33%-1.39%，为年内次低水平。
• 银行融出规模创新高：4月20-24日，银行体系日均净融出规模达到5.77万亿元，其中大行和非大行融出均有所增加，大行净融出升至5.65万亿元，非大行升至1130亿元。
• 存单利率下行：存单一级发行利率由周初的1.48%降至1.45%，部分银行甚至降至1.44%，创历史新低。存单利率与资金价格紧密挂钩，预计未来仍将维持低位震荡。
• 下周流动性展望：4月27-30日，资金面面临跨月和节前扰动，但预计整体压力有限，7天利率有望继续下行。政府债净缴款规模预计为3719亿元，高于历史中枢，但缴款压力主要集中在周一。
• 同业存单市场：存单发行利率继续下行，1Y存单收益率降至1.40%。发行期限有所拉伸，6M以上期限占比升至50.5%，反映市场对中长期资金的需求有所上升。
• 票据市场表现：票据利率全线下行，大行持续净买入票据，显示信贷需求偏弱，预计4月信贷表现不佳。

关键信息

资金面情况

• 4月20-24日：DR001、R001周均值分别为1.22%、1.29%，DR007、R007下行2bp至1.33%、1.39%。
• 4月27-30日：7天利率中枢预计下行，叠加银行融出高位，流动性压力有限；政府债净缴款3719亿元，高于前一周的2017亿元。
• 4月累计：央行净回笼1.00万亿元，包括逆回购、MLF、国库定存等操作；政府债净缴款0.53万亿元，导致超储下降约1.53万亿元。

存单市场

• 发行利率：4月20-24日，同业存单加权发行利率为1.43%，较前一周下行2.8bp。
• 期限结构：加权发行期限为7.8个月，较前一周拉伸0.2个月；1Y存单发行占比最高（40.1%）。
• 净融资情况：4月20-24日，同业存单净融资为-373亿元，连续三周为负。

票据市场

• 票据利率：1M、3M、6M票据利率分别下行51bp、18bp、11bp，至0.52%、0.72%、0.80%。
• 大行买入：4月20-23日，大行净买入1415亿元，4月累计净买入7148亿元，显示信贷需求偏弱。

未来展望

• 流动性压力：下周资金面受跨月和节前因素影响，但预计仍能保持平稳，7天利率有望继续下行。
• 存单利率趋势：1Y国股存单利率大概率维持在1.45%-1.50%低位区间，跟随资金价格波动。
• 信贷与政府债影响：若信贷回升或政府债发行放量，DR007可能逐步向政策利率靠拢，带动存单利率温和上行。

风险提示

• 流动性超预期变化：若国内经济数据持续超预期，流动性可能出现变化。
• 货币政策调整：若国内经济超预期放缓或海外货币政策变化，国内货币政策可能调整。

附录：图表与数据来源

• 图1：央行公开市场操作和资金利率走势
• 图2：银行日均净融出规模攀升至5.77万亿元
• 图3：存单一级发行价格在前周短暂回升后再度回落
• 图4：4月中长期资金回笼节奏较3月加快
• 图5：政府债计划净缴款3719亿元
• 图6：同业存单发行期限拉伸
• 图7：存单二级市场收益率曲线全线下行
• 图8：同业存单到期压力小幅回落
• 图9：票据利率下行
• 图10：大行净买入票据

数据来源：WIND，华西证券研究所