> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 央行重启7天逆回购投放分析总结 ## 核心内容概述 本文主要分析了2026年8月21日央行重启7天逆回购操作对市场流动性的影响，并预测下周资金面的扰动情况。内容涵盖资金面变化、政府债发行与到期情况、存单市场动态、票据利率走势及汇率变化等方面，为市场参与者提供流动性管理与利率走势的参考。 --- ## 主要观点 1. **央行操作目的** 央行重启7天逆回购投放是为了防止DR001过快上行，同时保持流动性稳定，避免长端利率自发快速下行。当前DR001或在 $1.40\% - 1.45\%$ 区间震荡， $1.45\%$ 或为央行合意上限。 2. **资金面变化** - 本周资金面先松后紧，DR001升至 $1.44\%$ ，显示流动性趋紧。 - 大行净融出快速回落，中小行融出增加但不足以对冲。 - 非银机构如货基、理财子等融出改善，但整体资金面仍依赖央行操作。 3. **下周资金面扰动因素** - **政府债净融资**：下周净融资约5406亿元，政府债缴款规模升至约7976亿元。 - **公开市场到期**：下周有6950亿元中长期资金到期，包括6000亿元MLF和950亿元7天逆回购。 - **存单到期**：下周存单到期约6408亿元，较本周增加1217亿元，滚续压力上升。 - **月度缴准**：缴准日为周二，进一步加剧资金面紧张。 4. **存单市场动态** - 存单发行结构转向中短期限，6个月期限显著放量。 - 1年期AAA存单收益率在 $1.45\% - 1.50\%$ 区间震荡，1Y AAA存单定价锚可能从DR001切换为DR007。 5. **票据与汇率** - 票据利率继续下行，反映实体信贷需求偏弱。 - 人民币中间价调强，逆周期调节力度增强，掉期点小幅收窄。 --- ## 关键信息 ### 1. 央行操作与流动性 - **周五7D OMO投放**：950亿元，缓解资金面压力，但DR001升至 $1.44\%$ ，未突破 $1.45\%$ 。 - **DR001走势**：全天持续上行，但未突破合意上限，显示央行对短端利率的精准控制。 - **DR007与DR001利差**：显示资金分层仍处低位，利率上行主要反映流动性收敛。 ### 2. 政府债发行与到期 - **本周净融资**：约5268亿元，较上周明显回升。 - **下周净融资**：约5406亿元，政府债发行约6577亿元，到期约1170亿元，净缴款约7976亿元。 - **久期结构**：下周地方债发行中10年及以上品种占比约 $74.9\%$ ，长端供给压力上升。 ### 3. 存单市场 - **本周发行**：约6873亿元，较上周减少约69亿元，6个月期限显著放量。 - **下周到期**：约6408亿元，滚续需求上升。 - **1年期AAA存单**：收益率下行约0.5BP，预计在 $1.45\% - 1.50\%$ 区间偏强震荡。 - **发行利率**：国有行、股份行、城商行、农商行分别下降1.6BP、0.6BP、1.4BP、3.5BP。 ### 4. 二级市场表现 - **买盘情况**：小行和理财子继续承接存单，大行买盘减弱。 - **收益率曲线**：总体保持平稳，曲线缓慢上倾。 ### 5. 票据与汇率 - **票据利率**：继续下行，3个月国股银票直贴利率下降1BP，6个月利率下降1BP。 - **人民币汇率**：中间价调强至6.7817，逆周期调节因子上升，掉期点小幅收窄。 --- ## 风险提示 - **流动性变化超预期**：机构和央行行为存在不确定性，可能导致资金面波动。 - **货币政策超预期**：央行可能调整操作力度，影响市场流动性。 - **经济表现超预期**：若经济超预期回升，可能削弱资金放松的必要性，导致流动性进一步收紧。 --- ## 总结 央行重启7D OMO投放旨在维持短端流动性稳定，防止DR001过快上行。当前资金面波动较大，DR001维持在 $1.40\% - 1.45\%$ 区间震荡。下周资金面将面临更多扰动，政府债缴款、MLF到期和存单到期压力显著增加，央行操作力度将成为关键变量。存单市场发行结构转向中短期限，收益率短期偏强波动，1年期AAA存单或在 $1.45\% - 1.50\%$ 区间震荡。票据利率继续下行，人民币汇率调强，逆周期调节力度增强。整体市场需关注流动性变化、货币政策调整及经济表现等多重风险。