20210729-开源证券-共创草坪-605099.SH-公司信息更新报告_继续扩建越南产能_短期波动不改长期成长趋势_4页_820kb

共创草坪（605099.SH）总结

核心内容

共创草坪（605099.SH）持续扩大越南产能，计划使用自筹资金8.24亿元扩建5000万平方米产能，进一步巩固其在全球人造草坪市场的领先地位。尽管短期内受到原材料价格上涨和疫情等因素影响，公司盈利预测有所下调，但分析师认为这些因素只是短期波动，长期成长趋势未变，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 产能扩张：公司越南三期和四期产能预计分别于2022Q2和根据订单情况择机建设，若不考虑效率提升，公司人造草坪合计产能将达到1.45亿平方米。
• 市场表现：海外市场持续向好，尤其在休闲草市场，而运动草市场在疫情后逐步恢复，需求边际改善。
• 国内拓展：公司通过开设天猫旗舰店等方式，逐步打开中高端休闲草市场，增强国内市场份额。
• 盈利预测：分析师下调了2021-2023年的盈利预测，预计归母净利润分别为5.06/6.88/8.62亿元，对应EPS为1.26/1.71/2.14元，当前PE为28.6/21.0/16.8倍。
• 估值指标：公司P/B从2019年的15.7倍降至2023年的4.1倍，反映出市场对其长期价值的认可。

关键信息

产能与市场

• 截至2020年末，公司拥有国内4900万平方米产能和越南一期2000万平方米产能。
• 越南二期产能于2021Q1投产，预计满产后新增2600万平方米产能。
• 公司合计产能预计达1.45亿平方米（按34元/平方米单价，支持49.3亿元收入）。

财务表现

• 营业收入：预计2021-2023年分别为245.5/306.7/379.4亿元，YOY分别为32.7%/24.9%/23.7%。
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为50.6/68.8/86.2亿元，YOY分别为23.1%/36.0%/25.3%。
• 毛利率与净利率：预计2021-2023年分别为33.5%/20.6%、35.3%/22.4%、36.2%/22.7%。
• ROE：预计2021-2023年分别为23.8%/25.2%/24.7%。
• 每股收益：预计2021-2023年分别为1.26/1.71/2.14元。
• 资产与负债：2021年资产总计284.8亿元，负债合计72.2亿元，资产负债率25.4%。流动比率和速动比率分别为2.8倍和1.7倍，显示良好的短期偿债能力。

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 汇率大幅波动
• 海外贸易摩擦加剧

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
• 行业评级：看好（overweight），预计行业超越整体市场表现

总结

共创草坪通过持续扩建越南产能，进一步增强其全球竞争力。尽管短期内受到原材料上涨和疫情的影响，但分析师认为这些是短期波动因素，公司长期成长趋势未改。随着产能的逐步释放和市场需求的稳步增长，公司有望在未来几年实现更高的收入和利润增长。当前PE估值较低，显示市场对其未来增长潜力的看好。公司具备良好的财务状况和运营能力，维持“买入”评级。