20210407-中泰证券-共创草坪-605099.SH-业绩符合预期_越南基地助力公司发展_3页_492kb

共创草坪（605099.SH）分析总结

核心内容概述

共创草坪（605099.SH）是一家专注于人造草坪制造的企业，2020年实现营收18.50亿元，同比增长19.10%，归母净利润4.11亿元，同比增长44.38%。公司业绩符合市场预期，越南基地的产能投放成为其业绩增长的重要驱动力。分析师谢楠和张波对共创草坪给予“买入”评级，并对其未来三年的盈利能力表示看好。

主要观点

• 业绩表现良好：2020年公司营收和净利润均实现显著增长，主要得益于国内社会足球场地建设需求增加和国际市场休闲草产品销售的强劲表现。
• 越南基地助力发展：越南二期2600万平方米/年产能已于2021Q1投产，公司总产能达到9500万平方米/年，进一步增强其市场竞争力。
• 毛利率保持稳定：尽管受到新收入准则影响，公司毛利率仍保持在36.92%，同比持平，显示成本控制能力较强。
• 销售费用率下降：由于新收入准则的实施，公司销售费用率下降3.77pct，有助于提升整体盈利能力。
• 财务费用率上升：受汇率波动影响，财务费用率同比增加1.99pct，但整体对净利润影响有限。
• 股权激励计划：公司启动股权激励计划，目标为未来三年实现营业收入和净利润的持续高增长，具体指标为：2021年营业收入增长不低于20%，净利润增长不低于10%；2022年营业收入增长不低于44%，净利润增长不低于25%；2023年营业收入增长不低于73%，净利润增长不低于52%。

关键信息

业绩数据

• 2020年：营收18.50亿元，净利润4.11亿元，每股收益1.02元。
• 2021年预计：营收24.28亿元，净利润5.43亿元，每股收益1.36元。
• 2022年预计：营收31.14亿元，净利润7.08亿元，每股收益1.77元。
• 2023年预计：营收39.68亿元，净利润9.00亿元，每股收益2.25元。

财务指标

• PE：2020年为29.87倍，2021年预计为22.47倍，2022年预计为17.24倍，2023年预计为13.56倍。
• PB：2020年为6.75倍，2021年预计为5.13倍，2022年预计为3.95倍，2023年预计为3.06倍。
• 净利率：2020年为22.2%，预计2021-2023年分别为22.4%、22.7%、22.7%。
• 每股经营现金净流：2020年为1.01元，预计2021-2023年分别为1.36元、1.46元、2.07元。

产能与市场拓展

• 总产能：2020年为6900万平方米/年，2021年增至9500万平方米/年。
• 国内市场：2020年实现营收3.01亿元，同比增长14.58%，其中运动草产品销售收入2.38亿元，同比增长13.95%。
• 国际市场：2020年实现营收15.43亿元，同比增长20.05%，休闲草产品销售收入12.27亿元，同比增长31.65%。

投资评级

• 股票评级：买入（维持），预计未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：增持，预计未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。

风险提示

• 产能投放低于预期：可能影响公司未来的业绩增长。
• 原材料价格波动：国际原油等大宗材料价格变化可能对毛利率产生影响。

财务分析

损益表

• 营业总收入：预计未来三年持续增长，2021-2023年分别为24.28亿元、31.14亿元、39.68亿元。
• 毛利：预计未来三年分别为8.83亿元、11.35亿元、14.46亿元，毛利率稳定在36.4%~36.9%之间。
• 净利润：预计2021-2023年分别为5.43亿元、7.08亿元、9.00亿元，净利率稳定在22.4%~22.7%之间。

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2021-2023年分别为5.46亿元、5.89亿元、8.32亿元，显示公司现金流状况良好。
• 投资活动现金净流：预计2021-2023年分别为-0.74亿元、-0.72亿元、-0.71亿元，主要用于产能扩张。
• 筹资活动现金净流：预计2021-2023年分别为7亿元、-0.1亿元、-0.13亿元，显示公司融资能力较强。

资产负债表

• 货币资金：预计未来三年持续增长，2021-2023年分别为9.06亿元、14.14亿元、21.62亿元。
• 流动资产：预计未来三年增长至20.32亿元、27.34亿元、38.09亿元，占比提升。
• 负债：预计未来三年增长至3.82亿元、3.57亿元、5.10亿元，资产负债率维持在10%~13%之间。

比率分析

• 每股收益：预计2021-2023年分别为1.36元、1.77元、2.25元。
• 每股净资产：预计2021-2023年分别为5.95元、7.72元、9.97元。
• 净资产收益率：预计2021-2023年分别为22.83%、22.93%、22.58%。
• 总资产收益率：预计2021-2023年分别为19.68%、20.56%、20.02%。
• 投入资本收益率：预计2021-2023年分别为40.84%、50.12%、55.93%。

结论

共创草坪凭借其在人造草坪行业的领先地位和越南基地的产能释放，展现出强劲的市场竞争力和盈利能力。公司未来三年业绩增长目标明确，盈利预期乐观，维持“买入”投资评级。投资者应关注其产能释放进度和原材料价格波动风险。