银行业：农商行改革二十年-20191221-天风证券-23页_1mb

农商行改革二十年总结

核心内容

农商行作为我国农村金融体系的重要组成部分，经历了从农信社到现代农村金融机构的转型过程。其核心定位是服务“三农”和小微企业，但在发展过程中也经历了偏离初心、回归本源、探索兼并重组等阶段。

主要观点

• 省联社改革进展缓慢：除了直辖市、宁夏和陕西已实施改革外，其他省份尚未出台成熟的改革方案。省联社在管理、协调和服务方面发挥了重要作用，但其治理机制与农商行独立法人地位存在冲突。
• 农商行是服务三农小微企业的主力：截至2018年底，农商行提供全国31.57%的涉农贷款和55%的农户贷款，普惠小微贷款余额远高于其他类型银行。
• 线下同业业务受限：监管要求农商行回归本源，严格控制对省外金融机构的同业授信，导致线下同业业务基本停止，线上标准化业务成为主要方向。
• 未来发展方向：农商行需下沉服务重心，专注本地小微企业和三农客户。同时，兼并重组可能是解决规模增长瓶颈的重要方式。
• 小微金融标杆行表现突出：常熟银行和张家港行在小微金融业务方面表现优异，其资产质量高、息差大、贷款集中度低、风险控制能力强。

关键信息

• 省联社职能：承担对辖内农村信用社的管理、指导、协调和服务职能，包括资金调剂、系统建设、风险处置等。
• 农商行改革模式：主要包括统一法人、金融控股、联合银行、金融服务等，各有利弊，非直辖市难以采用统一法人模式。
• 小微金融业务特点：以经营性贷款为主，贷款定价能力强，风险控制体系成熟，主要采用IPC微贷技术。
• 监管政策影响：自2016年起，监管要求农商行回归本源，聚焦本地服务，推动资产配置向小微和三农倾斜。
• 投资建议：关注“小而美、小而优”的优质农商行，如常熟银行和张家港行。

农商行发展现状

• 截至2018年底，我国共有农商行1397家、农信社812家、农村合作银行30家，农商行总资产规模约为26.2万亿元。
• 截至2019年第一季度，江苏五家县域上市农商行贷款前三行业占对公贷款比例达75%左右。
• 农商行的同业资产和投资占比在强监管下显著下降，标准化业务占比提升。

农商行未来展望

• 下沉服务重心：专注本地小微和三农客户，增强服务能力和资产质量。
• 兼并重组：作为应对经济增速放缓和监管趋严的必经之路，尤其适用于中西部地区。
• 小微金融模式：通过IPC微贷技术提升风控能力，实现高息差和高资产质量，如常熟银行和张家港行。

投资建议

• 关注优质农商行：如常熟银行（601128.SH）和张家港行（002839.SZ），其在小微金融业务上表现优异，具备较强的风险控制能力和盈利能力。
• 风险提示：需警惕农商行资产质量恶化和金融市场业务监管超预期。

重点标的推荐

图表目录

• 图1：农信社改制历史
• 图2：农村金融机构逐渐转变为以农商行为主体
• 图3：省联社与农商行投资范畴差异
• 图4：省联社改革模式
• 图5：农村金融机构涉农贷款比例高
• 图6：农商行小微贷款占比高
• 图7：农商行普惠小微贷款余额最高
• 图8：农商行贷款行业集中度较高
• 图9：农商行业绩与宏观经济、基准利率走势较为吻合
• 图10：农商行ROA和ROE于2014年见顶
• 图11：CPI、PPI持续上升让央行收紧信贷额度
• 图12：农商行同业科目变动历史
• 图13：中小银行风险处置事件同业利差显著扩大
• 图14：农商行6个月期限的同业投资利差收窄
• 图15：农商行1年期限的同业投资利差收窄
• 图16：小微标杆银行业绩靓丽
• 图17：港行3Q19 PPOP增速列上市公司第二位
• 图18：港行息差提升快
• 图19：常熟、港行净息差分列上市银行第1、2位
• 图20：小微标杆银行零售贷款占比高
• 图21：两银行个贷以经营性贷款为主
• 图22：常熟银行、张家港行个人经营性贷款占零售贷款比例位居上市银行第1和第2位
• 图23：上市银行个贷利率常熟银行、张家港行居前两位
• 图24：IPC微贷技术个人客户基本信息部分
• 图25：IPC微贷技术企业客户基本信息评价模型
• 图26：张家港行小微金融业务人均贷款余额高
• 图27：上市农商行异地分支（家，截至1H19）
• 图28：1H19农商行异地贷款占比（截至1H19）
• 图29：上市银行不良和拨备（截至3Q19）
• 图30：上市银行逾期贷款率张家港行最低（1H19）

表格目录

• 表1：省联社职能
• 表2：2018年金融机构涉农不良贷款
• 表3：同业业务重点监管文件梳理
• 表4：线上线下同业业务梳理
• 表5：5号文的重要指标