稳中求胜：震荡市的利率策略选择-240721-国投证券-11页_435kb

震荡市下的利率策略选择

核心观点：
在当前市场震荡格局下，围绕目标久期构建利率策略是关键。报告指出，收益率曲线窄幅波动、政策持续博弈，叠加基本面压力，预计短期内震荡格局将持续。基于不同目标久期，挖掘震荡市场中具有优势的利率占优策略组合，可有效提升策略的收益表现和风险调整能力。

主要结论与策略建议

1. 35年目标久期策略

   • 推荐对半持有1-3年和5-7年以上期限利率债的哑铃策略组合，攻守兼备，在长端利率受政策扰动易回撤的环境中表现更优。该策略在今年震荡市中表现优异。

2. 50年目标久期策略

   • 建议采用集中持有5-7年期限的类子弹策略，兼顾收益和风险控制，在回撤管理方面表现突出，适合震荡市的配置需求。

3. 历史经验复盘

   • 在2022年1-7月、2016年8-10月等利率低位震荡时段，久期组合采用哑铃策略效果显著，但资产荒中后期（如2016年三季度）更优策略是围绕中期债券构建。2024年及2016年的震荡市中，中期债券占比更高的体感策略表现更佳。

4. 震荡市策略优势

   • 在利率窄幅震荡且曲线平坦的环境中，中期债券具有收益接近长期债券但利率风险更低的特点。因此，应“高位定投”中期债券，提升组合稳健性和体感，特别适用于资产荒中后期。

市场动态与数据观察

• 资金利率波动加剧：7月税期央行投放流动性近1.18万亿元，带动短期利率中枢大幅上行，隔夜与7天资金利率出现倒挂。
• 10年期国债收益率震荡：受数据不及预期、税期紧张及政策信号综合影响，10年期国债利率围绕226%波动，短期趋势受到政策扰动。
• 期限利差微幅调整：除税期资金面紧张导致的短端利率上行外，期限利差变动不大，整体市场仍处于利率低位区间。

风险提示

• 政策扰动风险：政策方向、海外流动性变化等可能对利率曲线走向产生影响。
• 资金面波动风险：税期、季节性因素可能导致资金利率短期大幅波动，影响久期配置策略有效性。

报告建议投资者在震荡市中结合历史经验和当前市场特性，灵活调整久期配置，利用中期债券的优势提升策略稳健性，同时密切跟踪政策和资金面变化。