宏观及大类资产配置跟踪：政策的期待-240721-招商证券-11页_469kb

政策的期待与大类资产配置跟踪总结

核心内容概述

本报告聚焦于国内与海外宏观经济形势、政策动向及大类资产配置表现，重点分析了Q2经济数据、政策预期、美元与人民币汇率波动、债券收益率变化以及大宗商品价格走势，为投资者提供市场趋势与潜在风险的参考。

国内经济与政策展望

Q2经济表现

• 国内Q2实际增速与名义增速均低于预期。
• 高频数据显示上中游开工率分化，房地产政策提振效果有限。
• Q3若要扭转经济偏弱趋势，需更多内需政策落地。

政策动向

• 三中全会首次涉及短期议题，提振内需政策有望加速推出。
• 若美联储9月降息，将减轻央行稳汇率压力，增加国内政策空间。

大类资产表现

• 权益市场：A股整体上涨，接近3000点；港股大幅下探，恒指跌至18000点以下；美股及其他市场指数下跌。
• 债券市场：国内短端债券收益率下行，长端小幅上行；海外美国10年期国债收益率上行，欧元区主要国家10年期国债收益率下行。
• 大宗商品：国际原油价格下跌，黄金价格回落。
• 外汇市场：美元小幅走强，人民币汇率小幅贬值，受国内经济数据与美元走强影响。

海外经济与市场动态

美国大选与市场预期

• 特朗普胜选概率因遇袭事件提升，市场进入“特朗普交易”。
• 特朗普政策存在“错位”，如“提升本土制造业”与“保持美元的外储地位”之间的矛盾，导致政策落地节奏不确定性较高。
• 美股政治周期规律表明，若特朗普当选，2025-2026年或出现年度级别调整。

美联储政策预期

• 市场对提前降息预期升温，但降息可能确认经济放缓，反而对高估值美股不利。
• 鲍威尔“放鸽”言论与部分官员“由鹰转鸽”倾向，推动市场降息预期。
• 周五威廉姆斯鸽派发言，进一步强化市场对特朗普胜选的预期。

欧洲市场动态

• 欧洲主要国家国债收益率因大选不确定性而下跌。
• 欧洲央行未明确指引，市场押注9月降息。
• 德国6月PPI数据超预期，导致欧洲国债收益率小幅回升。

大宗商品走势分析

国内市场

• 原油：下跌1.99%
• 沪金：下跌0.41%
• 螺纹钢：下跌1.28%
• 沪铜：下跌3.05%
• 沪铝：下跌2.06%
• 谷物：下跌0.34%

全球市场

• 布伦特原油：下跌2.82%
• COMEX黄金：下跌0.03%
• LME铜：下跌4.75%
• LME铝：下跌4.54%
• CBOT大豆：下跌2.75%

汇率与利差变化

• 美元兑人民币：7.29，本周贬值0.18%
• 欧元兑人民币：7.81，本周贬值0.47%
• 美元兑欧元：0.92，美元升值0.13%
• 美元指数：104.38，上涨0.26%
• 中美利差（10Y）：-199BP，本周扩大-6.90BP
• 中美利差（2Y）：-288BP，本周扩大-5.43BP

风险提示

• 海外经济衰退超预期可能对市场造成冲击。
• 美国大选结果及政策走向仍具高度不确定性，可能影响全球资产配置策略。