20171225-莫尼塔投资-海外宏观周报_美欧国债收益率为何大幅上行__8页_914kb

美欧国债收益率为何大幅上行？总结

核心内容

近期美欧国债收益率出现显著上行，尤其是长期国债收益率，收益率曲线也出现陡峭化趋势。这一现象主要受到以下因素的影响：

• 美国税改方案的通过与市场反应：特朗普税改方案虽已通过，但市场反应平淡，美元和美股在靴子落地后不涨反跌。税改效果被认为有限，企业税率仅从22%下调至19%，不足以刺激企业投资。同时，税改带来的巨额财政赤字可能对经济和政策造成长期压力。
• 市场预期与投资者行为：此前投资者对税改能否通过持怀疑态度，导致其他资产上涨时美债未显著跟随。上周的波动属于“补涨”行情，反映出市场对税改的担忧。
• 欧洲市场的影响：欧洲国债收益率也出现上行，主要受美债影响。尽管欧央行行长发出偏鸽派言论，但市场仍因美债波动而受到影响。
• 政治与经济基本面：德国总理默克尔与社民党达成组阁协议，提振市场信心，推动欧元上涨。美国核心通胀回升，增强了美联储收紧货币政策的信心。

主要观点

• 税改效果有限：尽管税改方案通过，但实际税率下调幅度较小，难以有效刺激经济。同时，税改带来的财政赤字可能成为未来政策执行的阻力。
• 美元与美股的回调：税改未能支撑美元和美股，市场对税改的期待下降，导致资产价格回调。
• 欧元的上涨动力：德国政治局势稳定，推动欧元上涨，同时美债波动也对欧元产生影响。
• 美债收益率曲线走陡：长期收益率快速上升，而短期收益率上行缓慢，甚至部分下行，反映出市场对经济前景的短期乐观与长期担忧。
• 经济基本面稳健：美国经济仍保持增长态势，核心通胀回升，有助于美联储维持紧缩政策。

关键信息

• 税改投票结果：参议院以51票支持、48票反对通过税改方案，民主党一致反对，但未能改变结果。
• 美债收益率变化：10年期美债收益率上行13bp至2.48%，收益率曲线显著陡峭化。
• 欧债收益率变化：欧元区10年期公债收益率上行11.9bp，英法等国10年期国债收益率均上行9bp左右。
• 通胀数据：美国11月核心PCE物价指数同比为1.5%，高于前值，显示通胀回升趋势。
• GDP数据：美国三季度GDP年化增速为3.2%，略低于初值，但整体表现稳健。
• 市场情绪与资产表现：
  • 美股高开低走，税改未能提振市场情绪。
  • 欧股受加泰罗尼亚选举影响，全面下跌。
  • 欧元因政治稳定而上涨，南非兰特因国内政局预期改善而大幅升值。
• 大宗商品走势：
  • 原油价格因库存下降和输油管道问题上涨。
  • 黄金因美元下跌和西班牙政治风险上升而上涨。

总结

上周美欧债券市场波动主要由税改落地、市场预期调整及政治风险等因素驱动。尽管税改方案通过，但市场对其效果持谨慎态度，美元和美股未受提振，反而出现回调。同时，美债收益率曲线走陡，欧洲市场也受到波及，显示市场对经济增长和货币政策的担忧。尽管美国经济基本面依然稳健，但未来政策的不确定性可能对市场产生持续影响。此外，地缘政治风险和全球贸易关系的变化也对资产价格产生影响，市场需密切关注相关动态。