20170705-莫尼塔投资-欧股的现状和前景_弃美投欧__13页_1mb

欧股的现状和前景总结

核心内容

欧股在2017年上半年表现亮眼，STOXX600指数上涨近 5%，虽然涨幅不及美股，但其表现与企业业绩改善密切相关。整体估值高于美股，但尚未回到历史高点，显示出一定的投资吸引力。报告指出，“弃美投欧” 是一个值得考虑的策略，尤其在美股估值偏高、欧洲经济基本面稳健的背景下。

主要观点

• 欧股估值不高，盈利支撑股价：欧股估值虽高于美股，但距离历史高点仍有差距，且企业盈利表现强劲，推动股价上涨。
• 板块动能不一，整体趋势向好：银行、医药、工业和消费板块表现各异，但整体趋势积极，尤其是工业和消费板块展现出较强的上涨动能。
• 欧股未来：利好大过利空：欧洲经济复苏、政局稳定、工业韧性以及央行宽松政策为欧股提供支撑，但需警惕短期调整压力及潜在风险。
• “弃美投欧”是个不错策略：相比估值过高的美股，欧股更具吸引力，尤其是在下半年。

关键信息

一、欧股打了个“翻身仗”

• 欧股在2017年上半年上涨近 5%，其中德国DAX指数涨幅较大，达 7.35%。
• 欧股尚未突破2000年、2007年及2015年的高位，但整体估值低于此前高点。
• 德国DAX的PE仅为 14.9，低于STOXX600的 17.9 和英国富时100的 20.2。

二、板块视角看欧股

银行板块

• 银行股受欧洲央行货币政策紧缩影响，但自身问题（如不良贷款率高、盈利难改善）仍会压制估值。
• 银行股走势与欧债收益率走势一致，若利率上升，将利好银行股，但银行自身问题仍需关注。

医药板块

• 医药板块受特朗普政策影响较小，而希拉里政策则对其构成压力。
• 2016年前三季度，欧洲医药板块因希拉里可能胜选而出现中枢下移，但特朗普当选后，该板块逐步回归基本面。

工业板块

• 工业板块表现稳健，与工业生产增速高度一致，且不受央行紧缩政策影响。
• 制造业PMI持续超预期，表明工业板块有望加速上涨。

消费板块

• 消费板块与居民消费支出密切相关，薪资增长稳定，消费波动有所收敛。
• 有望成为推动欧股上涨的重要力量。

三、宏观视角看欧股

欧洲经济加速复苏

• 欧洲央行的宽松政策推动了通胀回升，目前已接近 2% 目标。
• 欧洲失业率降至 8年最低水平，就业改善与消费者信心上升共同支撑经济复苏。

欧洲政局暂时无碍

• 法国大选尘埃落定，民粹主义政党落败，市场恐慌情绪回落。
• 英国退欧谈判趋于“软退欧”，对欧洲政局影响有限。
• 意大利提前大选仍是一个潜在风险点。

欧洲央行还会宽松

• 尽管德拉吉表态转向鹰派，但欧洲央行仍强调将逐步推进货币政策调整，而非立即收紧。
• 真正的购债规模缩减可能在 2018年年中，短期内仍会维持宽松态势。

四、技术视角看欧股

• 短期扩散指标持续走弱，显示欧股仍有调整压力。
• 指数尚未突破前期高位，短期走势可能承压。

未来展望

• 利好因素：经济复苏、政局稳定、工业增长、央行宽松政策。
• 风险因素：短期调整压力、欧洲经济复苏反复、意大利大选不确定性、欧央行可能引发类似 Taper Tantrum 的市场波动、欧洲银行业问题可能再次浮现。
• 投资建议：在美股估值偏高的背景下，欧股仍具备吸引力，“弃美投欧” 是下半年值得考虑的策略。

图表要点

• 图表1：欧股尚未突破前期高位。
• 图表2：欧股估值远低于历史高点。
• 图表3：欧洲各国股指表现及估值对比。
• 图表4：2014年启动负利率政策。
• 图表5：货币宽松推动欧股长期上涨。
• 图表6：2015年油价大跌拖累欧股。
• 图表7：油价下跌对欧股的影响。
• 图表8：2016年2季度以来，欧洲企业业绩超预期。
• 图表9：2017年一季度企业业绩超预期。
• 图表10：欧股板块市值排名。
• 图表11：次贷危机后欧洲银行股长期低迷。
• 图表12：欧洲银行股与欧债收益率走势一致。
• 图表13：剔除2014年后银行股与收益率走势更吻合。
• 图表14：欧洲银行利润被大幅压缩。
• 图表15：意大利银行不良率偏高。
• 图表16：欧洲银行对政府债务的头寸暴露较多。
• 图表17：希拉里胜选预期打压医药板块。
• 图表18：工业指数与工业生产走势一致。
• 图表19：制造业PMI与工业生产同步。
• 图表20：消费板块与居民消费支出紧密相关。
• 图表21：消费支出随薪资增长而波动。
• 图表22：欧洲通胀快速攀升。
• 图表23：欧洲就业持续改善。
• 图表24：市场恐慌情绪回落至多年低位。
• 图表25：短期扩散指标显示欧股仍有调整压力。

结论

欧股在2017年表现出强劲的上涨动力，主要得益于货币政策宽松、企业盈利改善和经济复苏。尽管短期内存在调整压力，但长期来看，其基本面仍优于美股，“弃美投欧” 是一个合理的投资策略。投资者应关注欧洲经济复苏是否持续、意大利大选结果、欧洲银行业风险以及欧央行政策动向。