20250227-浦银国际证券-传音控股-688036.SH-四季度营收和利润环比改善_9页_1001kb

泼银国际研究报告：传音控股（688036CH）

公司评级：
重申“买入”评级，目标价下调至1142元人民币，潜在升幅达169%。

四季度业绩表现：

• 2024年四季度收入同比下降9%，环比增长5%。
• 净利润同比增长2%，环比增长60%，环比改善显著。
• 智能手机出货量同比下降4%，环比增长6%，市场份额达87%。

增长动能展望：

1. 智能手机：继续扩展东南亚和拉美市场，预计出货量增长动能强劲。
2. 数码配件与储能产品：保持较高增速。
3. 移动互联业务：增速加快，并受益于规模效应，净利润增速或将超收入。
4. AI技术：或通过端侧AI技术带动手机业务增量并优化成本空间。

估值方法：

• 采用DCF模型，假设2030-2034年增长率为10%，永续增长率为3%，WACC为61%。
• 计算目标价1142元，当前股价为977元。

投资风险：

1. 海外经济波动，影响智能手机出货量。
2. 行业竞争加剧，手机份额或盈利能力下降。
3. 上游成本上升，毛利空间受压。
4. 新业务投入过大，费用端压力加大。
5. 端侧AI技术落地速度不及预期。

估值关键数据：

• 当前市盈率约183倍；目标P/E估值区间在153倍至233倍之间。
• WACC为61%，自由现金流维持稳定增长（2030年以后增幅趋稳于3%）。

盈利预测（2023-2027E）：

免责声明与免责条款：
报告内容基于公开信息及分析师观点，仅供参考。投资决策需独立并结合专业意见，并注意披露的各类风险。