20220426-华鑫证券-传音控股-688036.SH-业绩表现亮眼_新兴市场份额进一步提升_5页_345kb

报告摘要

传音控股(688036)总结

核心内容

传音控股（688036）在2021年实现了显著的业绩增长，营收和净利润分别同比增长30.75%和45.52%，展现出强劲的发展势头。公司专注于新兴市场，通过本地化运营和多品牌策略，持续扩大市场份额，并在技术研发和产品结构优化方面加大投入，巩固了其在非洲等市场的领先地位。

主要观点

业绩表现亮眼：2021年公司实现营业收入494.12亿元，归母净利润39.09亿元，扣非归母净利润31.12亿元，分别同比增长30.75%、45.52%和30.42%。
市场份额提升：全球手机市场占有率达12.4%，排名第三，其中智能机市场占有率6.1%，较2020年提升1.4个百分点。
产品结构优化：2021年手机出货量约1.97亿部，同比增长13.07%，手机产品营收占比达93.49%；其他业务收入同比增长112.30%，显示公司业务多元化趋势。
盈利能力稳定：2021年毛利率为21.30%，受原材料价格上涨影响略有波动，但整体仍保持稳定。净利率为7.9%，预计未来三年逐步下降至7.3%。
费用控制有效：销售、管理、财务费用率分别为6.57%、2.62%、0.22%，其中财务费用率同比下降74.02%，主要由于外币汇率波动减少汇兑损失。
研发投入加大：2021年研发费用为15.11亿元，同比增长30.51%，研发人员数量达2,845人，同比增长48.56%，显示公司对技术创新的重视。
市场拓展加速：公司在非洲、南亚等市场持续深耕，并积极拓展中东、拉美、俄罗斯等新兴市场，有望复刻非洲成功经验。
品牌策略清晰：通过TECNO、itel、Infinix三大品牌覆盖不同消费层次，增强市场渗透力和品牌影响力。
盈利预测乐观：预计2022-2024年公司营收分别为615.23亿元、736.31亿元、873.12亿元，EPS分别为6.00元、7.09元、7.95元，对应PE分别为13.8倍、11.7倍、10.4倍，投资评级为“推荐”。

关键信息

财务数据概览

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	494.12	615.23	736.31	873.12
归母净利润（亿元）	39.09	48.14	56.85	63.74
EPS（元）	4.88	6.00	7.09	7.95
毛利率	21.30%	23.80%	23.40%	23.10%
费用率（销售/管理/财务）	12.5%	13.4%	13.4%	13.8%
净利率	7.9%	7.8%	7.7%	7.3%
ROE	27.8%	27.1%	25.6%	23.5%
资产负债率	55.3%	52.6%	49.5%	47.9%
P/E（倍）	17.0	13.8	11.7	10.4
P/S（倍）	1.3	1.1	0.9	0.8
P/B（倍）	4.7	3.8	3.0	2.5