20250123-华源证券-传音控股-688036.SH-拐点已至_看好公司长期成长_3页_270kb

传音控股投资研究报告总结

传音控股(688036SH)获得了华源证券的“买入”首次评级，基于其在新兴市场的领先地位和长期增长潜力。

公司2024年前三季度营收512.52亿元，同比增长19.13%，净利润39.03亿元，同比增长0.5%。

三季度单季营收同比下降72.2%，但毛利率环比修复，显示经营拐点初现。预计四季度出货量和盈利能力环比提升，受益于上游成本压力减轻。

公司深耕新兴市场，2024年全球出货量106.9亿部，市场份额8.6%，同比增长12.7%，全球排名第四。未来战略包括加强非洲市场优势、推动高端化，并加大中高端产品和AI技术研发。

与高通达成印度专利纠纷和解，与阿里云合作嵌入AI大模型，加速端侧AI布局，助力未来增长。

盈利预测：2024-2026年归母净利润分别为52.57亿元、64.19亿元、80.77亿元，同比增长率分别为-50.6%、22.11%、25.82%，PE从2122倍下降至1381倍。参考可比公司小米等，给予买入评级。

风险包括新兴市场发展不及预期、新业务拓展慢、市场竞争加剧等因素。

总体观点：看好公司长期成长，建议买入，但需关注外部风险。