20220329-西南证券-电气风电-688660.SH-2021年年报点评_业绩稳定增长_技术优化降本增效_5页_1mb

公司业绩与技术发展总结

核心内容

本报告总结了公司2021年的经营业绩，并基于合理假设对未来三年的财务表现进行了预测。公司作为国内海上风电龙头，业绩稳定增长，技术持续创新，同时积极推进“两翼”发展战略，提升盈利能力与市场竞争力。

2021年业绩表现

• 营业收入：239.72亿元，同比增长15.89%
• 归母净利润：5.07亿元，同比增长21.68%
• 扣非归母净利润：4.13亿元，同比增长36.64%
• 每股收益 (EPS)：0.46元
• 毛利率：16.45%，同比增长2.81个百分点

尽管全年业绩稳定增长，但第四季度表现有所下滑，主要原因在于投资净收益为-8274万元，导致归母净利润同比下降91.55%，扣非净利润同比下降105.36%。

业绩增长驱动因素

• 海上风机销量增长：公司全年销售海上风机700台，陆上风机384台，海上风机占比提升显著，带动盈利能力增强。
• 技术优化与降本增效：风机大型化、智能化趋势明显，有助于提升整体盈利能力。
• 产品创新：公司加大研发投入，2021年研发投入达9.25亿元，同比增长65.26%，占营收比重3.86%，同比增长1.15个百分点。
• 数字化平台建设：建成覆盖全风速段半直驱路线的“卓刻平台”，实现海陆产品关键部件共用，提高产品兼容性与效率。
• 叶片技术突破：自主研发的S89叶片为当时全球最长陆上叶片，S90海上风电叶片一次性通过全尺寸静力测试，为世界最长的风电玻纤叶片。

战略发展与项目资源

• 新能源资源获取：2021年完成签订22GW+新能源项目开发协议，其中600MW已列入省级重点开发计划并取得100MW项目核准。
• 风电项目建设：截至报告期末，公司在建项目装机容量200MW，自持风电场累计并网容量达99MW。
• “上大压小”策略：全年完成进出质保期项目75个，同比增长59.6%；推进大容量新风机替代小容量旧风机、叶片加长等业务，有效降低运维成本。

盈利预测与投资建议

基于关键假设，公司未来三年的财务预测如下：

• 净利润增长率：预计2022-2024年分别增长25.80%、39.43%、38.48%
• 每股收益 (EPS)：预计2022-2024年分别为0.48元、0.67元、0.92元
• PE估值：预计2022-2024年分别为20倍、14倍、10倍，显示估值持续下降趋势
• PB估值：预计2022-2024年分别为1.56倍、1.42倍、1.27倍，显示公司估值逐步降低

投资建议：维持“持有”评级，认为公司凭借技术降本和海上风电市场增长，盈利有望持续提升。

风险提示

• 风电装机不及预期：若风电装机量低于预期，可能影响公司业绩。
• 风机价格大幅下滑：市场竞争加剧可能导致风机价格下降，影响利润。
• 原材料价格上涨：成本上升可能压缩毛利率空间。
• 风电订单需求下降：订单减少将导致产能利用率下降，影响盈利能力。

财务指标分析

随着公司规模扩大和盈利能力提升，ROE有望逐步提高，但资产负债率也有所上升，表明公司融资压力增加。

关键假设

1. 陆上风机销量保持2021年水平，海上风机销量分别同比增长30%、20%、20%
2. 风机单价下降：陆上风机单价预计分别下降15%、15%、0%，海上风机单价预计分别下降10%、10%、0%
3. 风机平均单机容量增长：陆上、海上风机平均单机容量每年增长10%
4. 毛利率提升：随着风机大型化趋势，毛利率将缓慢提高

总结

公司2021年实现稳定增长，尤其在海上风电领域表现突出。通过加大研发投入、推进“两翼”发展、优化产品结构和降低运维成本，公司具备较强的市场竞争力与盈利潜力。尽管存在一定的风险因素，但其技术优势与市场布局为未来业绩增长提供了坚实基础。预计未来三年公司业绩将持续增长，但需关注风机价格波动与原材料成本上升带来的影响。