20160707-中原证券-2016年7月A股策略报告_震荡是主旋律,但不乏结构性机会_15页_1mb

2016年7月A股策略报告总结

核心内容

2016年7月A股市场预计将继续维持震荡格局，缺乏系统性上涨动力，但结构性机会仍可能显现。市场整体情绪偏谨慎，投资者风险偏好未明显提升，主要受制于企业盈利疲弱、流动性支撑不足以及供给侧改革进展缓慢等因素。

主要观点

1. 市场表现与预期

   • 6月A股市场在多重利空下表现异常坚挺，尤其是英国脱欧事件后，A股波动较小并出现反弹。
   • 上证综指突破3000点，但市场整体仍处于存量资金博弈状态，增量资金入场意愿不足。
   • 市场憧憬“吃饭行情”，但分析师对趋势性上涨持谨慎态度。

2. 盈利状况

   • 企业盈利依然疲弱，沪深300成分股净利润一致预期仅在5%左右，难以支撑趋势性行情。
   • 工业企业主营收入增速上升，但利润总额增速收窄，PPI上涨与社会需求放缓对利润形成压制。
   • 国有企业盈利短期难以改善，去库存压力缓解但补库存意愿不强。

3. 流动性与利率

   • 长端国债利率受避险情绪影响大幅下行，但短端利率受MPA考核和季末效应影响不降反升。
   • 货币市场利率受制于逆回购利率下限，不具备进一步下行空间，对A股的支撑逻辑较弱。
   • 利率期限结构显示“牛平”行情，长端利率下行受限于短端利率水平。

4. 投资者行为

   • 个人投资者交易活跃度较低，证券交易结算资金余额维持在1.6万亿元左右，融资余额回落至8500亿元。
   • 融资净买入额小幅改善，但整体仍偏弱，表明杠杆资金对市场信心不足。
   • 机构投资者新成立基金规模下降，但偏股型基金发行逆势增加，显示部分投资者对市场回暖有所期待。
   • 沪股通交易活跃度小幅上升，显示外资对A股信心有所恢复。

5. 结构性机会

   • 国企改革、高送转、业绩超预期个股可能成为资金关注的焦点。
   • 国企改革成为当前去产能的重点，宝钢、武钢的整合为市场提供了催化因素。
   • 7月进入中报发布季，业绩超预期个股可能引发短期炒作。

关键信息

• 市场趋势：震荡为主，缺乏趋势性上涨动力。
• 盈利预期：沪深300净利润一致预期为5%，企业盈利疲弱。
• 利率环境：长端利率下行，但短端利率受制于逆回购利率下限，对股市支撑不足。
• 投资者情绪：个人投资者谨慎，机构投资者情绪分化，沪股通小幅回暖。
• 结构性机会：国企改革、高送转、业绩超预期个股可能成为资金追逐方向。

行业与板块表现

• 申万一级行业：
  • 涨幅前列：电子、国防军工、电气设备、食品饮料、计算机。
  • 跌幅前列：银行、交通运输、钢铁、传媒。
• Wind概念指数：
  • 次新股板块涨幅接近50%，成为市场热点。
  • 冷链物流、传感器、卫星导航等板块表现突出。

市场估值与风险溢价

• 市盈率：
  • A股整体市盈率为19.94倍，高于2011年以来的均值16.20倍。
  • 创业板市盈率最高，达72.10倍，偏离均值27.82%。
• 市净率：
  • A股整体市净率为2.18倍，略高于2011年以来的均值2.12倍。
  • 创业板市净率偏离度最大，达35.35%。
• 风险溢价：
  • 当前风险溢价约为2.50%，显著低于历史均值3.55%，表明市场估值偏高，未来存在估值回归压力。

操作建议

• 短期策略：市场震荡，热点题材可能多点开花，但持续性较弱，建议快进快出。
• 关注方向：
  • 国企改革概念股（如宝钢、武钢整合）。
  • 中报发布季中高送转和业绩超预期个股。
• 风险提示：若供给侧改革进展不及预期，市场风险溢价可能回升，对股市形成冲击。

附注

• 本报告由中原证券分析师张青撰写，执业证书编号：S0730512040002。
• 联系人：刘柄延，电话：021-50588666-8109，地址：上海浦东世纪大道1600号18楼。
• 报告信息来源合法合规，结论客观公正，不构成投资建议。