20141010-上海证券-中设集团-603018.SH-江苏交通领域工程咨询龙头企业_11页_546kb

报告摘要

江苏交通领域工程咨询龙头企业总结

核心内容

公司为江苏省交通领域工程咨询行业龙头企业，主营业务涵盖勘察设计、规划研究、试验检测及工程管理等工程咨询服务，其中勘察设计为核心业务。公司已取得工程设计最高等级资质——综合甲级，是江苏省首家获此资质的设计单位，具备承担住建部划定的全部21个行业和8个专项范围内的工程设计能力。

主要观点

公司立足江苏、走向全国，致力于为公路、水运、市政、建筑等领域的建设工程提供专业技术服务。
公司在交通领域具备较强的技术实力和市场竞争力，拥有千米级特大跨径桥梁的设计经验，参与部级交通战略与政策研究课题。
公司在江苏省内交通工程咨询市场占有率稳定在4%左右，是省内重要参与者。
公司在江苏省外市场拓展逐步推进，已设立19家分公司，计划建设3家区域性试验检测中心。

关键信息

IPO相关信息

发行价格：32.26元/股
发行数量：2,600万股
发行后总股本：10,400万股
募集资金用途：主要用于提高研究设计及检测能力建设、分支机构建设及补充流动资金
募集资金总额：77,672万元
发行方式：网上定价申购 + 网下询价配售
保荐机构：广发证券

募投项目

提高研究设计及检测能力建设项目：拟投入43,996.96万元，已获备案文件批准，预计提升技术水平和市场竞争力。
分支机构建设项目：拟投入4,190万元，旨在扩大服务区域。
补充流动资金：拟投入29,485.04万元，以支持公司日常运营。

盈利预测

2014年：归属于母公司的净利润预计为1.79亿元，每股收益1.72元。
2015年：归属于母公司的净利润预计为2.09亿元，每股收益2.01元。
年增长率：2014年预计19.26%，2015年预计16.68%。

估值与定价

合理估值区间：51.56-61.86元/股
对应市盈率：30-36倍（基于2014年每股收益）

行业背景

行业增长前景

交通领域工程咨询行业与我国交通运输行业发展紧密相关。
“十一五”期间，我国交通基础设施显著增长，但仍存在网络覆盖不足、结构矛盾等问题。
“十二五”时期，交通基础设施建设将进一步完善，推动行业持续发展。

行业竞争结构

部级院：如中国交建、中国中铁、中国铁建等，专注于特定领域，具有较强的专业能力。
省级院：如各地交通规划设计院，服务范围较广，但存在区域化特征。
市级院：规模较小，业务范围有限，主要服务于本地市场。
外资企业：如AECOM，通过并购进入中国市场，但未改变行业总体竞争格局。

公司财务状况及盈利预测

财务数据

营业收入：2013年为11.46亿元，2014年预计为13.10亿元，2015年预计为15.02亿元。
净利润：2013年为1.50亿元，2014年预计为1.79亿元，2015年预计为2.09亿元。
毛利率：整体保持较高水平，2014年1-3月为76.17%，2013年为78.91%。
应收账款占比：占流动资产比例逐年上升，2014年3月末为62.21%。

盈利预测

2014年：预计净利润1.79亿元，同比增速19.26%，稀释后每股收益1.72元。
2015年：预计净利润2.09亿元，同比增速16.68%，稀释后每股收益2.01元。

风险因素

高新技术企业资格风险：若无法通过审核，将导致企业所得税税率由15%上升至25%。
基础设施投资波动风险：公司业务依赖国家基础设施投资，若投资规模波动，将影响公司业绩。
业务地域集中风险：公司主要业务集中在江苏省，若无法维持市场地位，将影响经营成果。
江苏省外拓展风险：受历史体制影响，公司拓展难度较大，若未能实现预期目标，将影响收入和盈利能力。
跨行业业务风险：尽管获得综合甲级资质，但跨行业设计业务仍需满足人员配置要求，存在业务经验不足风险。
应收账款风险：若应收账款无法及时收回，将增加坏账准备，影响净利润。

估值及定价分析

公司估值水平

合理估值区间：51.56-61.86元/股
对应市盈率：30-36倍（基于2014年每股收益）

投资评级

股票投资评级：增持、谨慎增持、中性、减持。
行业投资评级：增持、中性、减持。
评级定义：基于公司基本面及估值预期，预测股价表现与沪深300指数的相对关系。
免责条款：公司不保证报告信息的准确性，不承担使用报告所导致的损失。

总结

公司作为江苏省交通领域工程咨询龙头企业，具备较强的技术实力和市场竞争力，发展前景良好。然而，其业务高度依赖国家基础设施投资，且主要集中在江苏省内，存在一定的地域集中风险。募投项目将有助于提升技术水平和市场占有率，但实施效果仍需观察。公司估值合理，合理定价区间为51.56-61.86元，对应30-36倍市盈率。

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