20180824-华创证券-顺丰控股-002352.SZ-2018年中报点评_传统业务稳健增长_新业务快速发展_看好公司从优秀走向卓越_做时间的朋友_5页_591kb

报告摘要

顺丰控股（002352）2018年中报显示，公司上半年实现收入425亿元，同比增长32.2%，归属净利22.3亿元，同比增长18.6%。其中，Q1收入206亿元，同比增长33%；Q2收入219亿元，同比增长31.4%。Q2毛利率为20.1%，环比提升2.4个百分点，达到近4个季度最高水平。

上半年业务量为18.58亿票，同比增长35.3%，但票均收入同比下降2.63%。7月单票收入回升至23.27元，同比增长1.66%。

传统业务稳健增长
- 时效件不含税收入257亿元，同比增长18%，收入占比60.5%。
- 经济板块收入99亿元，同比增长54%，收入占比23.3%。
- 传统业务收入占比83.8%，较2017年下降2.7个百分点。
新业务快速发展
- 重货业务不含税收入35亿元，同比增长95.8%。
- 冷运业务收入15亿元，同比增长47.7%。
- 同城业务收入3.4亿元，同比增长158.8%，接近2017年全年水平。
- 国际业务收入12亿元，同比增长40.8%。
- 新业务收入占比16.2%，较2017年提升2.7个百分点。
并购与协同推动新业务
- 收购新邦物流，建立“顺心捷达”品牌，拓展快运业务。
- 与美国夏晖集团成立新夏晖，增强冷链物流能力。
- 通过网络扩张和品牌建设，提升新业务竞争力。
科技投入与AI生态
- 上半年研发费用3.97亿元，同比增长95%。
- 智能设备、自动分拣、图像识别等技术升级为AI自动化与大数据生态。
- 建设智慧管理、智能决策、物联网监控等系统，推动科技顺丰发展。

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万）	71,094	88,683	110,521	135,061
净利润（百万）	4,752	4,996	6,547	8,505
每股收益（元）	1.08	1.14	1.49	1.93
市盈率（倍）	38	36	28	21
市净率（倍）	6	4.82	4.10	3.44
毛利率	20.1%	19.8%	19.9%	20.4%
净利率	6.7%	5.6%	5.9%	6.3%
ROE	14.6%	13.3%	14.8%	16.2%
ROIC	10.8%	11.9%	13.7%	15.1%
资产负债率（%）	43.1%	41.4%	39.5%	37.2%
流动比率（%）	145.3%	159.0%	176.6%	212.9%
速动比率（%）	143.2%	156.6%	173.9%	209.9%
总资产周转率	1.2	1.4	1.5	1.6

项目	2017	2018E	2019E	2020E
货币资金（百万元）	17,318	21,194	26,795	38,542
应收账款（百万元）	5,804	7,240	9,023	11,026
存货（百万元）	446	559	695	845
流动负债合计（百万元）	21,591	23,422	25,643	28,088
负债合计（百万元）	24,801	26,633	28,854	31,299
所有者权益合计（百万元）	32,733	37,729	44,276	52,781

组长、首席分析师：吴一凡
上海交通大学经济学硕士，曾任职普华永道、申银万国证券研究所，2016年加入华创证券，2015、2017年金牛奖交运行业第五名。
分析师：刘阳
上海交通大学工学硕士，2016年加入华创证券，2017年金牛奖交运行业第五名团队成员。
助理研究员：肖祎
香港城市大学经济学硕士，曾任职华泰保险资管、中铁信托，2017年加入华创证券，2017年金牛奖交运行业第五名团队成员。
助理研究员：王凯
华东师范大学经济学硕士，2017年加入华创证券，2017年金牛奖交运行业第五名团队成员。