有色金属行业深度研究：碳酸锂涨价，重新审视供需格局-20180225-广发证券-16页-1mb

有色金属行业总结：碳酸锂涨价与供需格局分析

核心内容

本报告聚焦于碳酸锂价格的上涨及其对锂资源供需格局的影响，分析了锂矿及锂盐产能释放情况、新能源汽车及动力电池市场增长趋势，并重点推荐锂资源龙头企业。同时，报告也提出了相关风险提示及投资评级说明。

主要观点

1. 碳酸锂价格全面上涨：

   • 2018年2月23日，四川电池级碳酸锂价格上涨5000元至16.5万元/吨，涨幅3.13%；江苏电池级碳酸锂上涨10000元至17万元/吨，涨幅6.25%。
   • 氢氧化锂上涨3000元至15.3万元/吨，涨幅2%。
   • 锂盐价格全面上涨，主要由补贴政策落地和新能源汽车及动力电池进入消费旺季驱动，同时反映锂矿及锂盐供给端产能释放缓慢。

2. 碳酸锂市场维持紧平衡格局：

   • 高端电池级锂盐产品结构性短缺，而供给端的盐湖提锂和云母提锂等产能释放存在不确定性。
   • 需求增长快于供给，预计2019年全球碳酸锂需求将达到30.3万吨，CAGR为16.80%；动力电池需求增速最快，CAGR为39.99%。

3. 锂矿及锂盐规划产能富足，但实际投产有限：

   • 全球锂矿及锂盐加工规划产能充足，但实际投产放量受限，尤其盐湖提锂产量爬坡缓慢。
   • 盐湖提锂的产能利用率预计在投产后第一年为10%，第二年50%，第三年80%。
   • 矿石提锂产能释放较快，预计2018年Q3起，连续3个季度矿山产量将保持两位数环比增长。

4. 新能源汽车进入消费旺季：

   • 补贴政策落地后，行业不确定性消除，新能源汽车及动力电池进入消费旺季。
   • 2018年1月新能源汽车产销量同比增长460%，动力电池装机量同比增长1055%，预计未来电池级碳酸锂需求将随之增长。

关键信息

供需预测（折碳酸锂，万吨）

产能释放情况

• 矿石提锂：产能释放速度显著快于盐湖提锂，16-19年CAGR为37.78%。
• 盐湖提锂：产量爬坡缓慢，16-19年CAGR为18.32%。
• 锂精矿产量：预计2019年全球锂精矿产量将达117.7万吨，2018年Q3起连续增长。

重点关注公司

风险提示

• 新能源汽车补贴政策影响力超预期。
• 新能源汽车产销量不及预期。
• 锂辉石、盐湖提锂、锂盐产能释放超预期。
• 锂价格大幅波动。
• 实际产能利用率与假设情况出现偏差。

投资建议

• 需求增长稳定，供给结构性短缺，锂价上涨趋势明显。
• 建议重点关注锂资源龙头企业，如天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团、融捷股份、威华股份、科达洁能、藏格控股、江特电机、贤丰控股、西藏矿业等。
• 2018年锂盐产能将逐步释放，尤其在天齐锂业和赣锋锂业方面。

图表索引

• 图1：锂盐价格走势（万元/吨）
• 图2：Salar de Olaroz盐湖产量爬坡情况
• 图3：察尔汗盐湖（蓝科锂业）产量爬坡情况
• 图4：全球锂矿资源分布情况
• 图5：Mt Cattlin锂矿产量爬坡情况
• 图6：Mt Marion锂矿产量爬坡情况
• 图7：全球锂精矿季度产量预测
• 图8：全球锂精矿产量与矿石提锂产能的比值
• 图9：2017年我国锂电池产量、装机量、当年累计库存量（GWh）
• 图10：锂盐价格、锂盐龙头企业股价对比（万元/吨，元）

行业评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。

重点公司盈利预测

• 天齐锂业：17E EPS为2.13元，18E EPS为2.70元，19E EPS为5.14元。
• 赣锋锂业：17E EPS为2.02元，18E EPS为3.81元，19E EPS为5.24元。

结论

当前碳酸锂价格全面上涨，反映供需格局的再平衡及高端锂盐产品需求的持续增长。尽管锂矿及锂盐规划产能充足，但实际投产存在不确定性，尤其盐湖提锂产能释放缓慢。随着新能源汽车进入消费旺季，电池级碳酸锂需求将显著增加，建议投资者关注锂资源龙头企业，把握行业增长机遇。