有色金属行业深度_碳酸锂涨价_重新审视供需格局_14页_970kb

有色金属行业总结：碳酸锂涨价与供需格局分析

核心内容

本报告分析了2018年碳酸锂价格的上涨趋势及其背后的原因，指出锂盐价格全面上涨，同时对锂矿及锂盐产能释放的不确定性进行了探讨。报告还关注了新能源汽车进入消费旺季对锂盐需求的推动作用，并重点推荐了锂资源龙头企业作为投资标的。

主要观点

1. 碳酸锂价格全面上涨

• 2月23日，四川电池级碳酸锂价格上涨5000元至16.5万元/吨，涨幅3.13%；
• 江苏电池级碳酸锂上涨10000元至17万元/吨，涨幅6.25%；
• 氢氧化锂价格上涨3000元至15.3万元/吨，涨幅2%。

2. 碳酸锂市场维持紧平衡格局

• 2016-2019年全球碳酸锂产量预计CAGR为26.49%，其中矿石提锂CAGR为37.78%，显著快于盐湖提锂的18.32%；
• 高端电池级锂盐产品存在结构性短缺，主要由于供给端产能释放缓慢。

3. 新能源汽车进入消费旺季

• 补贴政策落地，行业不确定性消除；
• 2018年1月新能源汽车产销量分别增长460%和430%，动力电池装机量同比增长1055%；
• 随着新能源汽车进入消费旺季，电池级碳酸锂需求将随之增加。

4. 锂矿及锂盐规划产能富足，实际投产有限

• 全球锂矿资源规划产能充足，但实际投产受限于工艺技术、产品质量、环保标准等因素；
• 国内盐湖提锂产能释放缓慢，主要由于镁锂比高、锂浓度低、自然条件恶劣等因素；
• 矿山提锂产能爬坡较快，预计2018年Q3起，矿山产量将保持两位数环比增长。

关键信息

1. 供需预测（2016-2019年）

2. 矿山提锂产能爬坡预测

• 矿山提锂产能爬坡周期：投产后第一年产能利用率约为30%，第二年70%，第三年90%；
• 盐湖提锂产能爬坡周期：投产后第一年产能利用率约为10%，第二年50%，第三年80%。

3. 锂盐加工产能释放

• 2018年全球矿石提碳酸锂产量预计增长，但锂盐加工产能释放温和，存在上下游产能错配风险。

重点关注公司

1. 天齐锂业

• 资源：旗下Greenbush锂矿储量达500万吨（折碳酸锂），品位2.4%，为全球最高；
• 产能：60万吨/年化学级锂精矿扩产项目预计2019年一季度全部投产；
• 锂盐：射洪基地技改后拥有年产1.5万吨电池级碳酸锂、0.5万吨电池级氢氧化锂产能；
• 预计产能：2020年将拥有年产5.3万吨电池级碳酸锂及5.3万吨电池级氢氧化锂产能。

2. 赣锋锂业

• 资源：Mt Marion锂矿17、18年分别为公司提供30、40万吨锂精矿；
• 产能：原有年产0.8万吨卤水提碳酸锂产能，原料已改为工业级碳酸锂；
• 锂盐：宁都年产1.75万吨矿提碳酸锂产能将于2018年4季度投产，马洪年产2万吨矿提氢氧化锂产能将于2018年春节后投产。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-02-25

风险提示

• 新能源汽车补贴政策影响力超预期；
• 新能源汽车产销量不及预期；
• 锂辉石、盐湖提锂、锂盐产能释放超预期；
• 锂价格大幅波动；
• 实际产能利用率与假设情况出现偏差。

盈利预测（重点公司）

相关研究

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• 《有色金属行业:两办新规,锂钴受益》 2017-12-12

图表索引

• 图1：锂盐价格走势（万元/吨）
• 图2：Salar de Olaroz盐湖产量爬坡情况
• 图3：察尔汗盐湖（蓝科锂业）产量爬坡情况
• 图4：全球锂矿资源分布情况
• 图5：Mt Cattlin锂矿产量爬坡情况
• 图6：Mt Marion锂矿产量爬坡情况
• 图7：全球锂精矿季度产量预测
• 图8：全球锂精矿产量与矿石提锂产能比值
• 图9：2017年我国锂电池产量、装机量、库存量（GWh）
• 图10：锂盐价格与龙头企业股价对比（万元/吨，元）