20180225-广发证券-有色金属行业深度_碳酸锂涨价_重新审视供需格局_16页_975kb

报告摘要

本报告主要分析了2018年2月有色金属行业中碳酸锂价格的上涨及其背后的原因，同时探讨了锂矿及锂盐产能释放情况、新能源汽车补贴政策对锂盐需求的影响，以及重点锂资源企业的投资价值。

碳酸锂价格全面上涨
- 2月23日，四川电池级碳酸锂价格上涨5000元至16.5万元/吨，涨幅3.13%；江苏电池级碳酸锂上涨10000元至17万元/吨，涨幅6.25%；氢氧化锂上涨3000元至15.3万元/吨，涨幅2%。
- 价格上涨可能由补贴政策落地、新能源汽车及动力电池进入消费旺季，以及锂矿及锂盐供给端产能释放缓慢引起。
供需格局紧平衡，高端产品结构性短缺
- 动力电池对高端锂盐产品的需求将持续增长，但供给端因工艺技术、产品质量、稳定性等因素，产能释放存在不确定性。
- 2018年全球及国内碳酸锂市场维持紧平衡，高端电池级产品可能出现结构性短缺。
锂矿及锂盐规划产能富足，实际投产放量有限
- 全球锂精矿产量预计在2019年将由短缺转为过剩，但锂盐加工产能释放较慢。
- 矿石提锂产能释放速度显著快于盐湖提锂，矿山产量爬坡较快，而盐湖产量爬坡较慢，国内盐湖产能增量有限。
新能源汽车进入消费旺季，带动锂盐需求
- 补贴政策落地，新能源汽车进入消费旺季，动力电池装机量保持高增长，预计未来电池级碳酸锂需求将随之增加。
- 2018年1月国内新能源汽车产销量同比增长460%与430%，动力电池装机量同比增长1055%。

全球锂精矿产量预测：
- 2016年：18.96万吨
- 2017年：22.43万吨（同比增长18.30%）
- 2018年：28.79万吨（同比增长28.36%）
- 2019年：38.37万吨（同比增长33.28%）
矿石提锂与盐湖提锂产能增长对比：
- 矿石提锂：2016-2019年CAGR为37.78%
- 盐湖提锂：2016-2019年CAGR为18.32%
盐湖提锂产能爬坡情况：
- 第1年产能利用率为10%
- 第2年产能利用率为50%
- 第3年产能利用率为80%

动力电池需求增长：
- 2016-2019年CAGR为39.99%
- 2018年动力电池装机量为1.27Gwh，同比增长1055%
锂盐加工产能释放：
- 矿石提锂产能释放较慢，预计龙头企业锂盐项目投产后第一年产能利用率为30%，第二年为70%，第三年为90%
- 其他企业锂盐项目投产后第一年产能利用率为15%，第二年为35%，第三年为45%

公司简称	评级	股价（元）	EPS（元/股）	PE（倍）	PB
天齐锂业	买入	60.99	2.13 / 2.70 / 5.14	29.43 / 23.20 / 12.18	9.27
赣锋锂业	买入	73.50	2.02 / 3.81 / 5.24	34.97 / 18.53 / 13.49	7.64

天齐锂业
- 拥有全球最高品位的Greenbush锂矿，储量达500万吨（折碳酸锂），品位2.4%
- 射洪基地技改后拥有年产1.5万吨电池级碳酸锂、0.5万吨电池级氢氧化锂产能
- 张家港基地技改后拥有年产1.8万吨电池级碳酸锂产能
- 澳洲一期2.4万吨电池级氢氧化锂将于2018年底竣工，二期2019年底竣工
- 遂宁2万吨电池级碳酸锂预计2019年底竣工，2020年总产能达5.3万吨电池级碳酸锂及5.3万吨电池级氢氧化锂
赣锋锂业
- Mt Marion锂矿17、18年分别提供30、40万吨锂精矿，矿石自给
- Pilbara锂矿计划于2018年下半年投产
- 河源矿区年产约1万吨锂精矿
- 原有年产0.8万吨卤水提碳酸锂产能，原料改为工业级碳酸锂
- 宁都年产1.75万吨矿提碳酸锂产能将于2018年4季度投产，马洪年产2万吨矿提氢氧化锂产能将于2018年春节后投产