20250401-广发期货-一季度收官_制造业PMI回升至景气区间_3页_508kb

报告摘要

一季度制造业PMI回升至景气区间总结

核心内容

2024年一季度末，中国制造业PMI回升至景气区间，显示出实体经济在春节后逐步回暖的迹象。3月制造业PMI为50.5%，较2月上升0.3个百分点；财新制造业PMI为51.2%，环比上升0.4个百分点。同时，服务业PMI为50.3%，环比上行0.3个点；建筑业PMI为53.4%，环比上行0.7个点，均处于扩张区间。其中，制造业和建筑业PMI均达到去年下半年以来的新高，表明经济复苏态势良好。

主要观点

供需两端改善：3月制造业PMI的生产和新订单指数分别升至52.6%和51.8%，显示供需两端均有改善。新出口订单也小幅上升，但采购量、产成品库存和主要原材料购进价格指数仍处于收缩状态。
复苏初期特征：当前制造业PMI的回升主要由春节后复工复产带动，尚未出现超季节性的积极扩产迹象。企业尚未表现出主动融资和扩产的意愿，表明经济仍处于复苏初期。
行业分化明显：高技术制造业和装备制造业PMI环比显著上升，而基础原材料和消费品行业仍低于荣枯线。小型企业景气值回升明显，大中型企业波动不大，反映出不同行业和企业规模对需求改善的响应存在差异。
外需压力与内需刺激：新订单和新出口订单同比分别下降1.2和2.3个百分点，显示出在关税压力下，内需刺激对外需抑制的对冲作用变得尤为重要。
前景展望：尽管一季度政策效果初步显现，但消费、投资和物价数据仍存在反复，趋势性尚未完全形成。二季度将是验证经济复苏韧性和应对外需冲击的关键时期，期待上市公司财报带来盈利改善的信号，以及财政政策在基建和地产领域的加速落实。