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锌期货月报总结（2022年2月28日）

核心内容概述

本报告由建信期货有色金属研究团队发布，分析了2022年2月锌市场行情及未来走势。报告指出，锌价在宏观和基本面双重支撑下有望在3月走强，主要受俄乌冲突、能源成本上升、中国稳增长政策及海外需求恢复预期影响。

一、行情回顾与未来行情展望

1.1 行情回顾

• 2月锌价冲高回落，受俄乌冲突和美联储加息预期影响。
• 月初市场一度转暖，沪锌涨至26205元/吨。
• 中旬由于钢材价格大跌及美元指数走强，锌价走弱。
• 2月中国进口量预计环比持平但同比下降，国内社库持续累库。
• 2月LME库存去库1.13万吨，但海外现货升水走弱，部分转为贴水。
• 沪伦比值跌至6.84，月跌幅1.2%，为疫情后最低水平。

1.2 未来行情展望

• 预计3月沪锌将走强，主要因素包括：
  • 俄乌冲突短期内难以结束，影响全球能源成本及通胀预期。
  • 美联储3月加息幅度或仅为25BP，全球流动性紧缩放缓。
  • 国内两会召开在即，政策落地提速，宏观面利多因素增加。
  • 基本面方面，国内社库有望开启去库进程，锌消费回升。
  • 欧洲能源成本上升，导致冶炼厂减产，海外锌供应偏紧。

二、宏观面分析

2.1 俄乌冲突对锌影响分析

• 俄乌冲突推动国际原油和欧洲天然气价格上涨，增加能源成本。
• 欧洲锌冶炼厂因天然气价格高企而减产，如Nyrstar宣布三座冶炼厂减产50%，单月减量2.9万吨。
• 美联储加息预期受冲突影响，3月加息幅度可能仅25BP。
• 欧洲央行因不确定性推迟退出刺激政策，市场担忧经济滞涨风险。

2.2 中国稳增长政策与欧美加息

• 中国1月人民币贷款增加3.98万亿元，创单月历史新高。
• M2同比增9.8%，M1同比下降1.9%，显示实体企业流动性压力。
• 中国稳增长政策发力，地产金融环境改善，终端工程开工回暖。
• 欧美加息预期存在变数，政策可能因经济形势调整。

三、基本面分析：供需紧平衡

3.1 2月精炼锌内外消费均不佳

• 2月受春节因素影响，消费季节性走弱。
• SMM统计显示，2月社库累库12.3万吨。
• 元宵节后镀锌和压铸锌开工率回升，但氧化锌开工率仍偏低。
• 江苏等地因疫情导致下游未完全复工。

3.2 未来锌消费增量分析

• 国内镀锌消费占比65%，节后基建投资提速将支撑镀锌需求。
• 房地产竣工增速有望反弹，但后续增量有限。
• 汽车缺芯问题将缓解，成为主要消费增量来源。
• 家电内需不足，但外需偏强。
• 海外需求恢复预期将在下半年落地，尤其是美国和欧洲。

3.3 锌矿供应将于2024年达峰

• 全球锌矿产能处于增产周期，新项目释放增量持续至2026年。
• 2022年全球新增矿量预计60万吨，2023-2024年供应仍增长。
• 2025年后，新项目增量不足抵消在产矿山产量下降，锌矿供应将进入下降通道。

3.4 锌矿生产成本支撑弱化

• 2020年锌价大跌时，国内矿山平均成本价约9000元/金属吨。
• 当前国内矿山平均成本价约10000元/金属吨，矿价离成本价仍有80%空间。
• 预计2022年在无黑天鹅事件情况下，锌矿价不会跌破成本价。

3.5 锌锭供应放缓

• 1月中国精炼锌产量51.76万吨，环比增加0.83%。
• 预计2月产量环比减少6.46万吨至45.3万吨，同比减少3.87%。
• 湖南、甘肃、云南、四川等地部分冶炼厂因春节假期、检修或控产导致产量下降。
• 电力成本上涨令全球炼厂开工积极性下降，预计短期锌锭供应将减少。

四、关键数据与图表

• 表1：全球锌市平衡表

  • 2022年全球锌矿产量预计增长3.09%，锌锭产量增长4.8%。
  • 全球锌矿供应在2025年后进入下降通道。
  • 2022-2025年全球冶炼产能年均增长率约2.35%。

• 图1：内外盘锌价走势

  • 显示国内和国际锌价波动情况。

• 图2：内外现货升贴水

  • 2月海外现货升水走弱，部分转为贴水。

• 图3：中国初级消费开工率

  • 显示节后开工率逐步回升。

• 图4：内外库存走势

  • 国内社库持续累库，海外库存去库。

• 图5：全球锌矿产量

  • 全球锌矿产量持续增长，2022年新增矿量60万吨。

• 图6：锌精矿TC

  • 国内精矿TC环比下降，进口TC上升。

• 图7：新项目释放增量

  • 新项目产能释放将持续至2026年。

• 图8：全球矿山产量增量

  • 2022年全球矿山产量增量明显，2025年后将转为下降。

• 图9：SMM统计中国锌锭产量

  • 显示国内锌锭产量波动情况。

• 图10：全球冶炼产能

  • 2021年全球锌冶炼产能达1668万吨，中国占比约50%。

五、免责声明

• 报告仅供建信期货特定客户及其他专业人士参考。
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