20210705-建信期货-锌期货半年报_宏观_基本面均施压锌价_11页_991kb

锌期货半年报总结

一、核心内容概览

本报告由建信期货有色金属研究团队发布，分析了2021年下半年锌市场的宏观与基本面走势。报告指出，锌价在上半年震荡偏强，但下半年面临下行压力，主要受宏观环境和基本面因素的双重影响。

二、主要观点

1. 宏观面施压锌价

• 美国就业市场恢复加快：下半年美国就业市场将加速复苏，预计新增就业人数达226万人，通胀压力随供应链缓解而回落，美联储缩减QE政策逐步成熟。
• 欧元区复苏缓慢：欧元区仍需宽松货币政策支撑，与美国形成政策差，有利于美元走强。
• 疫情形势恶化风险：德尔塔变异毒株传播力强，可能在下半年导致疫情趋严，进一步推升美元指数，对锌价形成压力。
• 整体判断：下半年欧美货币政策差+复苏差+疫情恶化将推升美元，从而对锌价构成下行压力。

2. 基本面支撑不足

• 锌矿供应宽松：国内新增产能释放及赶工因素将推动下半年锌锭产出月均值超55万吨，海外冶炼厂产量也将维持高位。
• 需求增长乏力：国内镀锌消费占比高，但受黑色系价格走强、锌价上涨、出口退税政策影响，镀锌订单走弱；汽车轻量化趋势将减少镀锌板需求；家电出口因欧美经济复苏而放缓。整体来看，锌需求增长空间有限。
• 供需失衡：海外需求增量难以弥补国内减量，导致锌消费整体疲软。

3. 锌价运行区间预测

• 沪锌主力运行区间：预计下半年沪锌主力价格运行在【20000, 23000】元/吨之间。

三、关键信息分析

1. 行情回顾与展望

• 上半年锌价走势：震荡偏强，1-2月呈V型走势，受宏观和基本面因素影响，锌价波动较大。
• 5月-6月行情：5月受云南限电限产影响，锌价回升；6月国储抛储及冶炼厂复产，锌价回落至3-4月震荡区间。
• 未来走势：预计下半年锌价将面临下行压力，主要受宏观政策及疫情因素影响。

2. 疫情与经济形势

• 德尔塔毒株影响：全球疫情形势在下半年可能恶化，尤其在欧美国家，防疫措施可能再度收紧。
• 中国经济表现：上半年工业、投资、出口表现良好，但信贷和财政支持逐渐减少，下半年经济增长面临下行压力。
• 美国经济预期：就业市场恢复将缓解通胀压力，推动美联储政策转向，美元指数有望走强。
• 欧元区经济预期：复苏缓慢，欧洲央行将延续宽松政策，进一步支撑美元走强。

3. 锌锭供应与消费分析

• 上半年供应情况：国内锌矿供应紧平衡，冶炼厂加工费低于盈亏平衡点，但硫酸价格上涨弥补部分亏损。国内1-5月产量较去年同期增加10万吨，但低于预期。
• 海外供应情况：海外锌矿供应恢复超预期，1-4月全球锌矿供应增加22.6万吨，预计下半年继续增加20万吨。
• 国内消费情况：镀锌消费占比65%，但受多重因素影响，上半年表现不佳；房地产锌消费有望稳中有增，但基建和家电需求下滑。
• 海外消费预期：美国和欧洲经济复苏将带动锌需求增长，但预计下半年需求恢复有限。

四、图表与数据参考

• 图1：内外盘锌价走势
• 图2：内外现货升贴水
• 图3：全球和英国新冠每日新增走势
• 图4：主要国家疫苗接种率
• 图5：中国固定资产三大投资增速
• 图6：M2&社融存量增速
• 图7：全球锌矿产量
• 图8：锌精矿TC
• 图9：LME库存
• 图10：中国锌锭进口
• 图16：欧美制造业PMI走势

五、风险提示与免责声明

• 本报告仅提供给特定客户及专业人士，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告观点和结论仅供参考，不构成买卖依据。
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六、建信期货联系方式

• 总部大宗商品业务部：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼，电话：021-60635548
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• 邮箱：service@ccbfutures.com
• 网址：http://www.ccbfutures.com

七、研究团队信息

• 研究员：张平，联系方式：021-60635734，邮箱：zhangp@ccbfutures.com，资格号：F3015713
• 研究员：余菲菲，联系方式：021-60635729，邮箱：yuff@ccbfutures.com，资格号：F3025190