20250525-华联期货-锌周报_基本面利空_宏观扰动持续_33页_6mb

华联期货锌周报总结（20250525）
一、基本面分析

1. 供需结构：当前锌市场处于供需过渡阶段，国产锌精矿供给增量有限，6月重点观察进口矿到港量及俄罗斯OZ矿供应情况。预计国内冶炼厂检修与复产并存，南方两家大型冶炼厂复产可能增加供应，但云某锌厂6月检修一个月或对华东现货供应形成压制。整体来看，供需面可能呈现持平或上涨趋势。
2. 库存动态：LME锌库存降至1535万吨，库存去化趋势明显；上期所库存为1774吨，仍低于均值。国内锌成品库存低位运行，社会库存或因冶炼端复产而停止去化，但需求端淡季效应导致库存改善有限。
3. 成本与利润：锌矿加工费维持稳定，原料供应安全，但下游需求疲软抑制价格表现。

二、需求端表现

1. 终端需求：房地产、家电及汽车行业需求偏弱，尤其房地产数据拖累市场情绪。汽车产量与销量同比下滑，进一步加剧消费淡季压力。
2. 细分领域：
   • 氧化锌：下游制品厂采购维持刚需，轮胎企业库存去化缓慢导致开工率低位运行，抑制氧化锌市场活跃度。
   • 锌合金：压铸锌合金需求疲软，下游厂家仅少量采购，生产信心不足。
   • 镀锌板：开工率环比下行，市场供需面偏空，或进一步拖累锌价。

三、宏观环境影响

1. 美国经济与政策：美国关税战虽短暂缓和，但经济前景不佳，消费者信心连续5个月下滑，面临“低增长、高通胀”风险。长期美债收益率飙升（二十年期美债得标利率突破5%），叠加财政赤字扩大，投资者避险情绪升温，压制有色金属价格。
2. 地缘政治风险：俄乌谈判失利加剧地缘政治担忧，叠加美国政府对战略金属出口管制的强化，可能对国内锌冶炼厂生产造成实际影响。

四、市场走势预测

1. 价格趋势：下周锌价或维持区间震荡，受宏观风险和需求清淡压制。
2. 关键支撑与压力位：建议关注zn2507合约，逢高沽空或卖出看涨期权，参考压力位24000附近。

五、影响因素总结
影响因素中，产量、矿端供给及下游需求均偏空，库存影响中性，市场情绪和成本利润中性。综合来看，锌市场面临基本面偏空与宏观扰动双重压力，短期缺乏明显上涨动力。

六、策略建议
针对当前市场，建议采取区间操作策略，重点关注宏观政策动向及供需变化，利用价格波动进行逢高沽空或看涨期权操作。同时需警惕地缘政治风险与出口管制对生产端的潜在冲击。