20160819-广发证券-众信旅游-002707.SZ-上半年盈利增28_出境游龙头高成长可期_12页_858kb

众信旅游（002707.SZ）总结

核心内容

众信旅游（002707.SZ）在2016年上半年实现了显著的业绩增长，成为出境游领域的龙头企业，并展现出“旅游+”战略带来的长期增长潜力。公司首次覆盖给予“买入”评级，主要基于其强劲的盈利表现、业务结构优化及并购带来的规模效应。

主要观点

• 盈利增长显著：公司2016年上半年实现营业收入44.53亿元，同比增长41.99%；归属于母公司净利润7,525.03万元，同比增长28.41%。扣除竹园国旅后，净利润增长21%。
• 毛利率提升：公司上半年毛利率为9.57%，同比提升0.9个百分点，主要受益于收购竹园和华远带来的规模效应。
• 净利率下滑：净利率为1.84%，同比下降0.2个百分点，主要由于期间费用增长，尤其是利息支出增加。

分业务表现

• 批发业务：增长迅速，主要得益于竹园国旅并表带来的收入增加，以及美洲、澳洲、东南亚等目的地业务的拓展，以及渠道下沉三四线城市。
• 零售业务：收入增长21.73%，主要由于门店扩张和线上渠道加强。
• 会奖业务：收入下降30.17%，主要受大客户缩减预算及新客户开发初期影响。

未来看点

• 并购带来规模效应：2016年5月，公司收购华远国旅，重组交易已通过证监会审核。华远国旅承诺16-18年净利润分别为10,640万元、13,938万元、18,119万元，预计并表后将显著提升公司盈利水平。
• “旅游+”战略布局：公司积极拓展出境综合服务生态，包括游学、留学教育、健康医疗、移民置业、旅游金融等，形成多板块协同效应，增强用户粘性并创造新的盈利增长点。
• 未来增长预期：预计公司2016-2018年EPS分别为0.29元、0.39元、0.52元，显示出良好的成长性。

关键信息

• 主要收入来源：出境游批发业务占据主导地位，贡献营收占比76.94%。
• 渠道下沉：公司持续向三四线城市扩张，增强市场覆盖。
• 战略协同：通过“旅游+”业务提升用户体验，增强品牌影响力。
• 风险提示：包括政治因素、突发事件、并购进度不及预期、内部整合协同不足等。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

财务比率

战略布局

• 游学事业部：推出国际游学、营地教育、兴趣实践、公益之旅等产品，提升用户体验。
• 体育布局：投资体育基金，拓展马拉松、户外徒步等体育旅游项目，布局体育全产业链。
• 金融布局：与玖富金融合作，成立优玖科技，发展出境旅游互联网金融业务，整合多种金融服务。
• 组织架构优化：成立“众信旅游集团”，强化集团化运作和管理，推动各业务板块协同发展。

总结

众信旅游凭借强大的并购整合能力和“旅游+”战略，成为出境游批发领域的龙头企业，展现出良好的成长性和盈利潜力。未来随着华远国旅并表的完成及“旅游+”业务的持续拓展，公司有望实现更高质量的发展，创造新的盈利增长点。