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华联期货镍周报成本支撑走强，镍价偏强运行

1. 行业概述

2025年2月初，受宏观经济数据、供应端扰动和需求恢复的影响，镍价强势反弹。特朗普政府的贸易政策变化对市场情绪有所影响，而印尼和菲律宾镍矿政策的不确定性进一步加剧了市场的波动。

2. 需求分析

2.1 不锈钢需求

1. 产量回升：1月不锈钢厂检修影响已结束，2月复工，产量增加，补库需求增强。
2. 原料涨价：镍矿供应紧张推高成本，带动不锈钢价格上涨。
3. 库存变化：不锈钢社会库存上周上升126.3%，市场库存压力增加。

2.2 新能源需求

1. 电池材料需求：新能源汽车中高镍化趋势支撑镍需求，但三元电池占比下降，对镍需求增长有所限制。
2. 政策影响：2024年新能源汽车产销量同比大幅增长，但随着补贴退坡，增速预计趋缓。

3. 供应分析

3.1 镍矿与精炼镍供应

1. 镍矿：

   • 印尼2025年镍矿产量预计为22亿吨，低于此前审批量，政策扰动风险仍在。
   • 菲律宾镍矿出口限制传闻引发市场担忧，供应端不确定性加大。
   • 中国镍铁减产导致镍矿进口下滑，对菲律宾矿价形成压力。

2. 精炼镍与中间品：

   • 2024年精炼镍产量大幅增加，进口量减少，但对外出口增长明显。
   • 印尼高冰镍产量同比大幅增长，但未来产能扩张面临政策限制。

3.2 库存情况

1. 交易所库存：LME镍库存大幅增加198%，上期所库存增加424%。
2. 社会库存：精炼镍社会库存周增695%，保税区库存也开始攀升。

4. 交易策略

4.1 策略建议

• 短期策略：建议在123000元/吨支撑位附近布局短多。
• 关注点：重点关注供需变化和政策动向，短期市场可能因供应扰动和成本支撑继续偏强运行。

5. 风险与展望

5.1 主要风险

1. 政策扰动：全球贸易政策不确定性（如关税）、印尼及菲律宾镍矿政策变化。
2. 库存消化：当前高库存对价格仍构成一定压力。
3. 需求放缓：房地产市场低迷、新能源行业转型可能影响长期需求。

5.2 价格展望

短期镍价可能维持偏强运行，成本支撑走强。但中长期仍需关注供需平衡及库存变化，若供应宽松持续，后期价格存在回调风险。

6. 分析师信息

• 研究助理：曾可，从业资格号：F031186760769-22116880
• 作者：黄忠夏，交易咨询号：Z0010771，从业资格号：F02856150769-22119245
• 审核：黄桂仁，交易咨询号：Z0014527