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东吴证券晨会纪要总结（2026-03-03）

一、核心内容概览

本次晨会围绕宏观策略、固收金工及行业推荐三大板块展开，重点分析了美伊冲突对全球市场的影响，以及A股市场在3月份的走势预期。同时，对多只转债及个股进行了深入点评，提供了相应的投资建议。

二、主要观点与关键信息

1. 宏观策略

• 美伊冲突变数：

  • 伊朗冲突短期内控制在有限军事打击范围内，市场反应相对克制。
  • 变数包括霍尔木兹海峡是否被封锁、美国是否派地面部队、以色列是否引发持久战、伊朗继任者是否能有效控制局势。
  • 避险情绪将先冲击市场，随后逐步缓和，油价和金价可能回落至60-70美元和5200美元附近。
  • 长期看，全球地缘冲突频次与烈度上升，黄金与原油作为对冲资产，可作为底仓布局。

• 大类资产影响：

  • 外汇市场：短期美元走强，人民币发挥避险作用。
  • 大宗商品：短期黄金、原油共振上涨，中期供应链扰动与通胀压力或重塑全球经济格局，长期能源转型与地缘风险凸显资源战略意义。
  • 股票市场：成长风格向周期资源品切换，AI叙事下的高估值资产面临调整压力。
  • 债券市场：短期避险买盘主导，中期走势取决于国内政策。

• A股走势展望：

  • 3月A股整体走势预计为“先抑后扬”，受两会影响，市场可能在两会前后出现震荡。
  • 建议关注有色金属、化工、石油、电网设备等“HALO交易”方向，警惕恒生科技等板块。

2. 固收金工

• 祥和转债：

  • 发行规模4亿元，债底估值84.34元，YTM 2.97%。
  • 转股溢价率预计在32%左右，上市价格预计在125.96-139.97元之间。
  • 建议积极申购。

• 统联转债：

  • 发行规模5.76亿元，债底估值92.03元，YTM 2.19%。
  • 转股溢价率预计在35%左右，上市价格预计在139.70-155.09元之间。
  • 建议积极申购。

• 固收周报：

  • 建议关注“困境反转”主题转债，高波动率标的面临回调压力。
  • 债市震荡格局延续，政策催化待确认，流动性宽松仍是主导因素。
  • 债券收益率下行空间有限，需等待1-2个季度的物价数据验证。

3. 行业推荐

（1）艾罗能源（688717）

• 业绩表现：2025年营收40.8亿元，同比增长32.9%；归母净利润1.16亿元，同比下降43.2%。
• 投资要点：Q4业绩承压，但2026年储能业务有望放量，全年出货预计达75亿元。
• 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为1.2/8.1/12.8亿元，对应PE分别为140/20/13倍。
• 评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：需求不及预期、竞争加剧、费用大幅上升。

（2）珠海冠宇（688772）

• 业绩表现：2025年营收144亿元，同增25%；归母净利润4.7亿元，同增10%。
• 投资要点：原材料价格上涨及汇兑损失影响Q4盈利，但2026年消费电芯出货量有望增长。
• 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为4.7/10.2/15.2亿元，对应PE分别为45/21/14倍。
• 评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期、新产品不及预期、行业竞争加剧。

（3）天奈科技（688116）

• 业绩表现：2025年营收13亿元，同比下降10.3%；归母净利润2.4亿元，同比下降5.8%。
• 投资要点：2026年单壁碳管放量确定性强，多壁碳管量价稳定。
• 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为2.4/5.3/7.5亿元，对应PE分别为74/33/23倍。
• 评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：需求不及预期、产能建设不及预期、竞争加剧。

（4）伟创电气（688698）

• 业绩表现：2025年营收19.46亿元，同比增长18.7%；归母净利润2.68亿元，同比增长9.5%。
• 投资要点：公司坚定推进“一核两新”战略，积极布局机器人业务。
• 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为2.68/3.36/4.11亿元，对应PE分别为68/54/44倍。
• 评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧。

（5）海底捞（06862.HK）

• 行业地位：中式火锅行业龙头，市场集中度低，连锁化率提升。
• 投资要点：主品牌企稳，第二成长曲线空间较大，红石榴战略深化。
• 盈利预测：2025-2027年营收分别为429.69/455.45/485.47亿元，归母净利润分别为42.78/47.48/51.65亿元。
• 评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：市场竞争加剧、原料成本上涨、品牌老化。

（6）盛业（06069.HK）

• 战略合作：与长飞光纤达成合作，拓展光通信、AI服务、出海业务。
• 投资要点：电商业务覆盖超预期，AI服务商业化落地，出海业务实现突破。
• 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为480.57/679.44/856.03百万元。
• 评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：政策监管风险、信用风险外溢、贸易真实性风险、外汇风险。

（7）龙净环保（600388）

• 政策背景：生态环境部推进水泥、焦化超低排放改造，目标明确。
• 投资要点：公司作为全球大气环保装备龙头，受益于政策推动。
• 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为12.3/15.3/17.5亿元，对应PE分别为21.4/17.3/15.1倍。
• 评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：项目落地不及预期、政策执行不及预期、竞争加剧。

（8）苏轴股份（920418）

• 行业地位：国内滚针轴承优质供应商，技术领先。
• 投资要点：新兴赛道与产能释放双轮驱动，受益于航空航天、机器人、新能源等高景气行业。
• 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为1.53/1.96/2.73亿元，对应动态PE分别为29.59/23.21/16.64倍。
• 评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：海外需求波动、原材料价格波动、汇率波动。

三、总结

本次晨会指出，美伊冲突短期内引发避险情绪，但冲突规模预计可控，长期风险依然存在。黄金与原油作为对冲资产，具备一定配置价值。A股市场在3月可能呈现“先抑后扬”的走势，建议关注有色金属、化工、石油、电网设备等实体硬资产，以及商业航天等新兴题材。

在固收领域，祥和转债与统联转债具有较好的投资价值，建议积极申购。同时，固收市场整体震荡，政策催化仍是关键变量，需关注两会政策及流动性变化。

行业方面，艾罗能源、珠海冠宇、天奈科技、伟创电气、苏轴股份等个股在各自领域具有较强的盈利潜力和增长空间，维持“买入”评级。建议投资者关注其核心业务布局与新兴市场拓展情况。

整体来看，当前市场环境复杂，需关注地缘政治、AI技术影响、货币政策变化等多重因素，合理配置资产，把握结构性机会。