20260311-华创证券-中游出口强劲的五大逻辑——1-2月进出口数据点评_14页_3mb

报告摘要

中游出口强劲的五大逻辑——1-2月进出口数据点评总结

核心内容

2026年1-2月，我国出口和进口均大幅超出市场预期，其中出口累计同比 $21.8%$，进口累计同比 $19.8%$。出口表现尤为突出，尽管1-2月出口均值环比下降 $8.2%$，但该数值仍创历史20年同期新高。即使剔除春节错位因素，测算得出的出口同比增速理论值也仅为 $10.2%$，远低于实际值。这表明，中游制造行业是出口增长的核心引擎，其表现主要由以下五大逻辑支撑：

主要观点

企业主动出口，非传统市场快速增长
- 企业海外业务利润更高，激励其主动开拓市场，带动对“尾部经济体”出口增长。
- 2025年中游上市公司海外毛利率为 $21.8%$，高于国内毛利率 $17.6%$，毛利率差值达到 $4.2%$。
- 1-2月，我国对非传统市场出口增长 $25.5%$，增速高于传统市场5.9个百分点。
- 汽车作为典型代表，对非洲出口整车数量同比激增 $112.6%$，1-2月汽车包括底盘出口金额同比增长 $67.1%$。
欧洲信贷扩张，制造业景气复苏
- 欧央行宽松政策向实体经济传导，带动欧元区制造业PMI升至50.8，创近44个月新高。
- 中国对欧盟出口大增 $27.8%$，拉动整体出口增长 $4.1%$，较去年12月提升2.5个点。
- 利率下行周期预计持续支撑欧洲制造业景气，进而带动我国对欧出口韧性。
美国加大AI与电力投入，电子电气设备出口受益
- 美国AI与电力投入加码，提振全球电子电力产业链需求。
- 美股“七巨头”资本开支增速预计维持高位，2026年达 $61.3%$。
- 数据中心电力需求预计占美国电力负荷增长近一半。
- 1-2月集成电路出口同比激增 $72.6%$，远超整体出口增速。
海外安全需求提升，或带动资本品与新能源出口景气
- 全球秩序重构背景下，各国安全投入增加，带动我国资本品和新能源产品出口。
- 船舶出口同比增速达 $52.8%$，资本品出口增速达 $30.7%$。
- 新能源乘用车出口量在1月激增 $103.6%$，显示强劲增长势头。
需求景气引领中游价格改善，量价齐升推高中游出口增速
- 1-2月，统计快讯的14种主要商品出口价格加权平均同比升至 $17%$，较去年12月 $9.2%$ 显著改善。
- 集成电路、船舶、汽车包括底盘等商品出口价格增幅居前，分别增长 $55.6%$、 $44%$、 $5.8%$。
- 价格改善与出口量增长共同推高中游出口增速。

关键信息

出口表现

整体出口：1-2月美元计价出口累计同比 $21.8%$，远超彭博预期 $7.2%$，去年12月为 $6.6%$。
出口量价：出口数量同比 $18.6%$，出口价格同比 $17%$，价格改善显著。
出口区域：欧盟、东盟、中国香港、非洲、中西亚是主要拉动区域，其中欧盟拉动 $4.1%$，东盟拉动 $10%$，中国香港拉动 $3.1%$，非洲拉动 $2.6%$，中西亚拉动 $2.6%$。
出口商品：集成电路、汽车、机电中间品是主要拉动商品，分别拉动出口增长 $3.4%$、 $2%$、 $7.5%$，合计拉动 $12.9%$。

进口表现

整体进口：1-2月美元计价进口累计同比 $19.8%$，远超彭博预期 $7%$，去年12月为 $5.7%$。
进口区域：东盟、日韩、中国台湾进口拉动显著改善，其中东盟拉动 $10%$，日韩拉动 $2.5%$，中国台湾拉动 $1.7%$。
进口商品：电子链（集成电路、自动数据处理设备及其零部件、二极管及类似半导体器件）进口拉动 $8.6%$，上年12月为 $3.3%$。
其他商品：未列明的其他商品进口拉动 $9.2%$，去年12月为 $-0.5%$。

贸易差额

1-2月贸易顺差为 $2,136$ 亿美元，较去年12月 $1,141$ 亿美元显著扩大。

风险提示

欧盟需求复苏不及预期。
地缘冲突扰动油价，影响通胀和海外货币政策。
美国AI资本开支不及预期。

分项数据亮点

出口区域：欧盟、东盟、中国香港、非洲、中西亚拉动居前。
出口商品：集成电路、汽车、机电中间品表现强劲。
进口区域：东盟、日韩、中国台湾进口拉动改善。
进口商品：电子链进口增长显著，显示我国电子产业链的强劲需求。

总结

1-2月我国进出口数据均大幅超出市场预期，其中中游制造行业成为出口增长的核心动力。五大逻辑支撑了中游出口的强劲表现：企业主动开拓非传统市场、欧洲制造业复苏、美国AI与电力投入增加、海外安全需求提升以及中游价格改善。进口方面，电子链产品进口增长显著，显示我国在电子产业链上的竞争力。整体来看，中游制造行业在当前全球经济环境下展现出强大的增长潜力。

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