20260502-开源证券-金融工程定期_资产配置月报（2026年5月）_13页_2mb

金融工程研究团队资产配置月报总结（2026年5月）

核心内容概览

本报告由开源证券金融工程研究团队发布，内容涵盖多资产配置、股债配置、行业轮动及ETF轮动组合等多个方面，基于定量模型与历史数据分析，提供资产配置建议。

主要观点与关键信息

1. 多资产配置观点

• 看多短债：模型预测未来三个月债券水平因子下降，斜率因子陡峭化，曲率因子增凸，推荐持有1年期短久期债券。
• 偏股低估转债配置：截至2026年4月30日，“百元转股溢价率”为45.32%，滚动三年分位数为96.1%，滚动五年分位数为97.6%，转债估值偏高，性价比偏低；“修正YTM-信用债YTM”中位数为-5.75%，偏债型转债性价比偏低。因此，未来两周推荐配置偏股低估转债指数。
• 黄金资产看多：模型测算未来一年黄金的预期收益率为33.8%，基于TIPS收益率的择时模型过去一年绝对回报为52.94%，持续看多黄金资产。

2. 股债配置观点

• 看多权益资产：从宏观流动性、信贷预期、跨境资金流、衍生品预期、市场资金流、技术分析六个维度构建择时框架，综合信号为0.04，显示看多权益资产。
• 最新权益仓位：截至2026年4月30日，权益仓位为8.03%，4月股债轮动组合收益为0.76%。
• 股债轮动策略表现：全样本区间内，股债轮动组合年化收益率为7.87%，最大回撤为3.81%，收益波动比2.7，收益回撤比2.06。

3. 行业轮动观点

• 看多行业：煤炭、电子、电力设备、化工、环保、石化。
• 板块偏好：推荐配置周期、制造板块；价值风格得分高于成长风格，建议配置价值风格。
• 行业轮动策略：基于六个维度构建行业轮动子模型，动态合成双周频优选行业。景气度模型、筹码结构模型、资金流模型权重较高，技术分析模型、交易行为模型、宏观驱动模型权重较低。
• ETF轮动组合持仓：近期配置化工ETF、电池ETF、科创芯片ETF、煤炭ETF。

4. 风险提示

• 本报告模型及结果基于历史数据统计、建模和测算，存在失效风险。
• 历史数据不代表未来业绩，基金投资策略分类基于公开历史数据，不构成对产品的推荐投资建议。
• 投资决策需结合个人实际情况，本报告不构成私人咨询建议。

详细配置建议

1. 债券配置建议

• 推荐久期：1年期短久期债券。
• 久期择时策略表现：2026年4月，策略相对等权基准超额收益为18.6bp；近一年策略回报为1.76%，等权基准为0.23%，策略超额收益为1.53%。

2. 可转债配置建议

• 转债风格轮动：推荐配置偏股低估转债指数。
• 转债风格轮动收益：2018年2月14日至2026年4月30日，年化收益为25.73%，最大回撤为15.89%，信息比率为1.51。
• 转债风格轮动表现：2026年以来收益为13.57%。

3. 黄金配置建议

• 黄金预期收益率：未来一年为33.8%。
• 黄金择时模型表现：过去一年基于TIPS收益率的黄金择时策略绝对回报为52.94%。
• 黄金资产估值：当前黄金资产预期收益 >10%，持续看多信号。

4. 股债轮动策略

• 权益与债券配置：4月权益平均仓位为2.84%，债券平均仓位为97.16%。
• 综合信号：看多子信号包括宏观流动性、中美汇率、融资融券、大小单资金、筹码结构；看空子信号包括信贷预期、中美利差、期货基差、期权PCR、长端动量。
• 股债轮动策略收益：4月收益为0.76%，最新权益仓位为8.03%。

5. 行业轮动策略

• 行业多空收益：4月多头组合收益为6.77%，空头组合收益为5.89%，行业等权基准收益为5.57%，多头超额收益为1.2%，空头超额收益为-0.32%。
• 行业轮动信号：煤炭、电子、电力设备、化工、环保、石化。
• ETF轮动组合表现：4月组合超额收益为5.96%，持有化工ETF、电池ETF、科创芯片ETF、煤炭ETF。

配置模型与方法

• 债券久期择时：使用改进的Diebold2006模型预测即期收益率曲线，分析水平、斜率、曲率因子。
• 转债配置：构建“百元转股溢价率”与“修正YTM-信用债YTM”指标，用于衡量转债与正股、偏债型转债与信用债的相对配置价值。
• 黄金择时：通过黄金与TIPS的远期实际回报关联模型，测算黄金的预期收益率。
• 股债配置：基于宏观流动性、信贷预期、跨境资金流、衍生品预期、市场资金流、技术分析六个维度构建择时框架，结合风险预算模型进行股债轮动。
• 行业轮动：从交易行为、景气度、资金面、筹码结构、宏观驱动、技术分析六个维度构建行业轮动子模型，动态合成双周频优选行业。

风险提示

• 模型结果基于历史数据，可能因市场波动失效。
• 投资策略分类基于历史数据，不保证未来可持续性。
• 投资决策需结合个人情况，本报告不构成私人咨询建议。

特别声明

• 本报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 投资者应阅读整篇报告，不应仅依赖投资评级做出决策。

估值方法的局限性

• 报告分析基于各种假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证证券在该价格交易。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得传播或使用。
• 投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。
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